投资要点

2023 年10 月28 日，宸展光电发布2023 年三季报，受通胀和战争影响，下游市场整体需求疲弱，公司主要客户去库存导致公司业绩短期承压。2023 年前三季度，公司实现营业总收入10.04 亿元，同比下降31.29%，实现归母净利润1.25 亿元，同比下降43.86%。2023 年第三季度，公司实现营业总收入3.26 亿元，同比下降30.71%，环比增长4.11%，实现归母净利润0.43 亿元，同比下降48.87%，环比增长0.01%。

组织调整整合资源，发展自有品牌提高毛利率。从2023 年初开始，公司根据OEM/OBM 两项业务模式架构了四大区域，由各自团队根据客户属性进行产品规划，同时加强跨区域商机和经验的交流、复制及整合，强化公司销售能力。公司自有品牌MicroTouch 整合了更多OBM方向资源，占公司营收比例显著上升，也拉高了公司毛利率。2023 年Q1-Q3，公司毛利率分别为29.61%/33.44%/31.93%。

收购后持有鸿通科技70%股权，开启车载显示新成长曲线。2023 年9月28 日，公司公告使用约1.8 亿元收购鸿通科技60%股权，交易完成后公司合计持有鸿通科技70%股权。鸿通科技已具备成熟的业务和客户， 2012 年起与特斯拉合作，目前实现了多个车型量产，同时也获得了新车型定点。此外鸿通科技还获得了国内新势力车厂的定点，并在积极参与更多车厂的中控总成竞标。新能源汽车车载显示行业具有广大市场空间和高增长速度，鸿通科技预计在2024 年以后陆续放量，将可提升公司营收水平。

参投企业延伸业务领域并增厚利润。公司参股陕西瑞迅科技30%股权，借助瑞迅多年ARM 架构产品开发经验，提升主板研发及整机系统设计效率及能力，同时搭配瑞迅的物联网产品方案，将业务拓展至物联网及边缘运算领域。公司还通过增资ITH，参与到奕力科技Pre-IPO 轮股权投资，除了强化既有供应链关系外，并预计在奕力科技上市后，公司可实现资本利得。

【投资建议】

公司主营业务受到战争和通胀因素影响，业绩短期承压。公司完成对鸿通科技收购后持有70%股份，鸿通目前在国际和国内新能源车的订单预计在明年开始放量，为公司业务收入带来新增量。根据公司的现状，我们调整此前的盈利预测， 预计2023/2024/2025 年公司营业收入分别为15.01/25.21/30.41 亿元，归母净利润为2.09/3.47/3.59 亿元，EPS 分别为1.29/2.13/2.20 元，对应PE 分别为17/10/10 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

客户开拓不及预期；

汇率波动风险

下游市场需求不及预期。