复盘24H1：1/1~6/14，SW纺织服饰相对申万A股指数下跌5.2%，PE（TTM）已回落至过去5年17%低分位水平，但A股纺服基金重仓市值及比例已连续5个季度上升，关注度提升！

纺织制造：危机即机遇！回溯看每一轮去库存，都是头部供应商份额上台阶契机，当下订单强度不仅取决于安全库存回补，更在于供应链份额扩大，持续性强，奠定龙头成长性回归

中游：即使在去库存周期中，头部制造商也未停下扩产，随着供应链下单恢复正常化，产能利用率回升驱动24Q1业绩高弹性，新品牌客户拓展、多地新产能投产开始加速，推荐申洲国际、华利集团

上游：合作升级（直面品牌）促升订单稳定性，竞争升维（开发能力+响应速度）摆脱纯粹成本竞争，国际化（产能出海）挂钩更大市场空间，ROE上行的优质供应商价值重估，推荐新澳股份、伟星股份

服装运动：国货崛起！国内消费K型分化，高端差异化与大众性价比表现更佳，5月是上年同期零售高基数分水岭，短期基数压力将缓解，看好优质国货品牌力跃升中继，成长空间广阔

A股国货男装：从传统国际男装品牌竞争中突围，产品力赶超，品牌力提升，步入兼具新开店与同店增长的黄金发展期，24H1高基数扰动，24H2有望重现高增长，推荐比音勒芬、报喜鸟、海澜之家

H股运动户外：仍是服装行业相对高景气的赛道，当前库存已恢复正常，叠加暑期体育赛事催化在即，有望提振终端零售景气度，并驱动全年折扣及毛利率修复，K型分化推荐安踏体育、361度、波司登

高股息：23年度A股纺服板块现金分红意愿提升，同时特别提示H股高股息尚未被充分挖掘

A股除了国货男装之外，品牌家纺（水星家纺、富安娜）、海外棉纺（百隆东方）竞争格局同样优异，股息率出众，同时特别提示港股经大幅回调之后，H股低估值、高股息（滔搏等）优势十分显著

风险提示：消费力不足；品牌力受损；原料价格波动；贸易环境不确定性；汇率风险