半年度业绩维持平稳，股权激励计划成功授予，维持“买入”评级地铁设计发布2024 年半年报，公司营收保持增长，利润水平受勘察设计业务毛利率拖累下滑。公司背靠大股东广州地铁，多领域拥有丰富资质，技术优势行业领先，把握轨交设计咨询核心业务发展。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.93、6.25、6.42 亿元，对应EPS 为1.48、1.56、1.61 元，当前股价对应PE 为9.2、8.7、8.5 倍，维持“买入”评级。

营收增长利润下滑，勘察设计毛利率有所下降公司2024 年上半年实现营业收入12.51 亿元，同比增长1.48%；实现归母净利润2.07 亿元，同比下降3.18%；实现每股收益0.52 元，经营性现金流净额-5.96 亿元，同比增长0.62%；销售毛利率和销售净利率分别下降2.81pct 和0.73pct 至36.52%和16.80%（2023 年全年为37.23%、17.08%）。公司上半年归母净利润下滑主要由于勘察设计业务毛利率同比下降4.23pct 至38.08%，同时资产减值损失同比增长22.5%。

积极开展轨交设计任务，布局低空经济领域

2024 上半年，公司积极开展全国50 城30 条总包和设计总承包线路及13 条咨询线路的设计任务，在广州、长沙、西安、北京、杭州等多个城市中标新项目。公司上半年有效拓展了园区开发、市政隧道工程等业务，节能环保、减振降噪以及光伏、储能等新业务稳步拓展。低空经济领域，公司组织成立低空经济工作小组探索城市轨交与低空业务的创新融合业务。

大股东支持力度充分，股权激励计划成功授予公司2023 年与大股东广州地铁集团关联交易总额12.5 亿元，新签合同5.9 亿元，预计2024 年关联交易总额不超过13.3 亿元，新签合同不超过23.3 亿元，大股东支持力度充分。公司2024 上半年完成了上市后首轮员工股权激励计划授予工作，其中限制性股票授予不超过838.2 万股，约占公司股本总额2.1%；股票期权授予不超过359.2 万股，约占公司股本总额0.9%。

风险提示：行业竞争加剧、新拓订单不及预期、应收账款延期风险。