把握核心业务发展，归母净利润连续八年增长，维持“买入”评级地铁设计发布2023 年报，公司把握轨交设计咨询核心业务发展，保持经营业绩持续增长，归母净利润连续八年实现增长。考虑到基建投资增速放缓、行业竞争加剧等情况，我们下调2024-2025 并新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.93、6.25、6.42（2024-2025 年原值6.18、6.97 亿元），对应EPS 为1.48、1.56、1.61 元，当前股价对应PE 为10.1、9.6、9.3 倍，公司拥有大股东支持，各板块盈利能力有所提高，维持“买入”评级。

营收利润实现双增长，各板块毛利率均提高

公司2023 年实现营业收入25.73 亿元，同比+3.92%，勘察设计、规划咨询、工程承包业务占比分别为86.92%、7.35%、5.64%；实现归母净利润4.32 亿元，同比+8.01%；实现每股收益1.08 元，经营性现金流净额1.85 亿元，同比-46.05%；毛利率和销售净利率为37.2%、17.1%（同比分别提升4.2、0.7 个百分点），其中勘察设计、规划咨询、工程承包业务毛利率为38.9%、33.7%、16.1%（同比分别提升5.0、1.8、6.1 个百分点），各项业务毛利率均有所提高。公司2023 年对应收票据、应收账款、合同资产等进行计提资产减值准备约1.26 亿元，同比+168%。

轨交建设全方位推进，大股东支持力度充分

公司2023 年保障3 条总体线路高质量开通，同步推进全国46 个城市46 条总体总包、设计总承包线路及13 条咨询线路设计任务。公司年内中标长沙至宁乡线（磁浮）工程设计总体总包项目，与越南胡志明市城铁管理委员会签署友好合作文件，成功拓展香港、哥伦比亚波哥大等新市场。投资管理层面，公司全资设立了广州科慧能源公司，布局轨交新能源环保业务，获得港铁（深圳）四号线一期车站空调系统能源管理项目，成功开拓外地市场。同时公司参与设立广州储能集团，布局新型储能产业，拓展新的利润增长点。公司2023 年与大股东广州地铁集团关联交易总额12.5 亿元，新签合同5.9 亿元，预计2024 年关联交易总额不超过13.3 亿元，新签合同不超过23.3 亿元，大股东支持力度充分。

风险提示：行业竞争加剧、新拓订单不及预期、应收账款延期风险。