政策演绎：一带一路倡议提出十周年，城市更新与保障房建设迎来新机遇2023 年下半年以来，中央利好政策持续加码。7 月住建局座谈会肯定了建筑业的支柱地位，为后续行业发展提供了较为清晰的方向。10 月国家拟增发万亿国债主要聚焦于水利水务、宅后重建等8 个方向，基建投资增速有望提高。第三届“一带一路”国际合作高峰论坛10 月在京成功举行，成果丰硕。地方债务风险方案正加速落地，将发行特殊再融资债券额度已超过2022 年全年。同时保障房及城中村建设持续推进，住建部城中村改造信息系统投入运行两个月以来，已入库城中村改造项目162 个，国发【2023】14 号文明确加大保障性住房建设和供给。

行业表现：建筑装饰板块整体强于大市，基建投资增速同比收窄2023 年以来，A 股建筑装饰指数整体跑赢大盘。根据2023Q3 末板块持仓情况，建筑板块配置比例0.99%（2023Q2 末为1.09%），较行业标准配置比例低1.04 个百分点。2023Q3 末建筑板块的公募基金持仓总市值为596 亿元，环比降低12.05%，持仓总市值在19 个行业中排名第10，整体配置偏向建筑央企。从行业数据来看，1-10 月房地产投资和销售降幅扩大，基建投资同比增速收窄，2023年1-10 月，各地已累计发行新增专项债53969 亿元，发行金额已超全年发行计划。同时由于地方债到期压力下再融资专项债大幅增长，规模再创历史新高。

建筑央企：业绩整体表现良好，整体估值仍有上升空间2023 年前三季度八大建筑央企均实现了营收规模正增长，归母净利润除中国能建外也均同比增长，业绩整体表现良好。从资本运作来看，建筑央企纷纷拓展多元化融资渠道，同时各央企控股股东纷纷增持公司股份，其中中国电建、中国建筑、中国铁建控股股东拟增持公司A 股股份金额分别不超过24、10、3 亿元，对于公司未来业绩有着充分肯定。2023Q3 建筑板块整体股价呈下降趋势，八大建筑央企中有四家股价较年初有所下跌，其中中国电建跌幅超过25%。同时八大建筑央企整体估值偏低，仅有中国能建PE 超过10，PB 接近1。

投资建议

宏观政策端，7 月住建局座谈会肯定了建筑业的支柱地位，预计后续稳增长政策将持续发力，建筑行业景气度有望复苏。2023 年为“一带一路”倡议提出十周年，海外建筑市场或迎来发展新机遇。随着城市更新和保障房建设稳步推进，建筑板块投资将持续受益。行业表现端，受整体市场低迷影响，建筑板块配置比例有所下降，估值持续处于历史较低水平。但随着建筑央企市占率逐步提升，加之央企持续提质增效，我们认为在中国特色估值体系下，建筑央企有望迎来基本面、政策面和估值的共振，建议关注行业在旧改、工业化、数字化、绿色化、新能源等领域的边际变化，持续看好估值处于低位、业绩稳健的建筑央企龙头。

风险提示：宏观经济下行、基建投资增速不及预期、建筑企业融资政策收紧。