公布限制性股票与股票期权激励草案，助力中长期高质量发展11 月12 日公司公布限制性股票与股票期权激励草案，拟向激励对象授予限制性股票不超过840 万股和股票期权不超过360 万股，授予价格分别为8.85元/股和16.09 元/股。本激励计划授予的激励对象总人数不超过360 人，我们认为此次激励计划有望充分调动激励员工的主动性和创造性，促进公司稳定高质量发展，维持公司23-25 年归母净利预测为4.5/5.9/7.6 亿元（CAGR+23.6%），可比公司23 年Wind 一致预期均值0.76xPEG，我们认为公司所处的轨道交通设计行业壁垒较高格局较好，且存量改造有望带来新的成长空间，给予23 年0.76xPEG，目标价20.12 元，维持“买入”。

净利润目标对应23-26 年CAGR+9.9%，兼顾业绩增长及经营质量本次激励计划的公司业绩考核年度为24-26 年，每年业绩考核目标为1）24/25/26 年净资产收益率不低于19%；2）以22 年净利润为基数，24/25/26年净利润较22 年增长不低于21%/33%/46%（对应四年CAGR 为9.9%）；3）24/25/26 年营业利润率不低于16%。同时，上述三项不低于同行业对标企业75 分位值。我们认为此次激励计划的业绩考核不仅设定了净利润增速目标，同时规定了净资产收益率及营业利润率，体现了公司兼顾业绩增长以及经营质量的态度，有望促进公司稳定高质量发展。

重视技术研发创新，研发投入比例考核目标逐年增长除了利润层面的目标外，本次激励计划的考核目标同时还包括研发投入比例，且考核目标逐年增长，其中24/25/26 年研发投入占当年营业收入比例分别不低于4.6%/4.8%/5.0%（22 年为4.5%）。我们认为该目标的设定体现了公司对技术研发创新的重视，公司作为国家高新技术企业，始终坚持科技创新，率先掌握线网规划、客流仿真模拟、全生命周期建筑信息模型（BIM）设计、绿色节能、装配式建筑以及智慧地铁等轨道交通前沿关键技术，持续加大对研发的投入有望进一步增强公司的技术实力，助力高质量发展。

9M23 收入业绩稳健增长，存量改造项目推广取得突破9M23 公司收入/归母净利18.6/2.9 亿元，同比+9.5%/+10.7%，收入及利润均保持稳健增长。23 年以来公司已公告累计新签合同近30 亿元，为公司未来增长提供有力支持。11 月公司公告与港铁轨道交通（深圳）有限公司签订《4 号线一期车站空调系统能源管理项目协议书》，预估供冷服务期内合同总金额约1 亿元，本项目公司将采用掌握自主知识产权的智能高效空调系统技术对运营地铁车站进行节能改造，本次合同订立标志着公司智能高效空调系统技术的产业化推广在外地市场取得突破，有望为公司带来新增长。

风险提示：项目进度不及预期；轨交建设不及预期；存量改造推进不及预期。