政策演绎：一带一路海外订单持续拓展，城市更新释放新机遇2023 年从具体政策来看，做强国企、加强基建、扩大产业投资成为政策主流，7月住建局座谈会肯定了建筑业的支柱地位，提出要以工业化、数字化、绿色化为方向，希望建筑企业和房地产企业积极参与保障性住房建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，为后续行业发展提供了较为清晰的方向。我们认为，从政策层面来看，后续建筑行业主要有五大发展优势：一带一路带动海外基建投资，国企改革推动做大做强，特大城市城中村改造释放需求，工业化、数字化、绿色化三大发展方向以及新能源领域投资建设。

行业表现：建筑装饰板块跑赢大盘，基建投资增速环比收窄2023 年以来，A 股建筑装饰指数跑赢万得全A 和沪深300 指数，整体跑赢大盘。

根据2023Q2 板块持仓情况，建筑板块配置比例1.09%，较行业标准配置比例低1.02 个百分点，2023Q2 建筑板块的公募基金持仓总市值为678 亿元，环比增长6.72%，持仓总市值在19 个行业中排名第10，整体配置偏向建筑央企。从行业数据来看，1-8 月房地产投资和销售降幅扩大，基建投资同比增速收窄，1-7 月专项债和城投债发行速度有所加快。

建筑央企：业绩表现良好，新签合同保持增长2023 年以来，部分风险厌恶型资金寻找新的投资方向，具有低估值、高分红特征的部分央国企开始受到追捧，“中特估”概念股在上半年行情走势较强。从营收和新签合同额表现来看，2023H1 八大建筑央企均实现了增长。从资本运作来看，自2022 年11 月涉房企业再融资政策放开后，建筑央企有动力通过再融资扩张规模，强化市值管理动力，建筑央企再融资渠道逐渐打开。

投资建议

宏观政策端，2023 年以来在推动消费、提振内需、促进发展的前提下，中央对建筑行业的政策以支持发展为主。7 月住建局座谈会肯定了建筑业的支柱地位，预计后续稳增长将持续发力，建筑行业景气度有望保持高位。我国与“一带一路”沿线国家的贸易往来日益紧密，下半年“一带一路”峰会的召开也将为建筑企业扩大海外市场提供良好契机。内在管理端，2023 年国资委开始执行“一利五率”考核，纳入净资产收益率和现金流两个新指标，对建筑行业影响较大，有望引导建筑企业提升ROE 水平和利润含金量。我们认为在中国特色估值体系下，建筑央企有望迎来基本面、政策面和估值的共振，建议关注行业在旧改、工业化、数字化、绿色化、新能源等领域的边际变化，持续看好估值处于低位、业绩稳健的建筑央企龙头。

风险提示：全球宏观经济下行、基建投资增速不及预期、建筑企业融资政策收紧。