事件：公司发布2021 年三季报。公司实现营业收入18.34亿元，同比增长37.54%；实现归母净利润3.26 亿元，同比增长40.1%；实现扣非净利润3.21 亿元，同比增长45.73%。

业绩如期高增长，资产负债率有所下降。2021 年前三季度，公司实现营业收入18.34 亿元，同比增长37.54%，主要是业务增长所致。实现归母净利润3.26 亿元，同比增长40.1%；实现扣非净利润3.21 亿元，同比增长45.73%。公司经营活动现金流净额为- 2.49 亿元，同比多流出2.4 亿元。其中，支付给职工以及为职工支付的现金比去年同期多出2.08 亿元，主要是支付上年度绩效薪酬增长所致。资产负债率为56.51%，同比降低4.05pct。

盈利能力有所提升,期间费用率下降。2021Q1-3，公司毛利率为37. 93%，同比提高2.11pct。净利率为17.99%,同比提高0.14pct。期间费用率为12.22%，同比降低0.94pct。合同资产为14.21 亿元，较年初增长62.38%，主要是业务增长所致。应收账款为2.55 亿元，较年初增长83.87%，主要系业务增长及回款放缓所致。货币资金为7.83 亿元，较年初减少43.05%，主要系回款放缓及支付现金分红所致。报告期内，公司累计计提各项资产减值准备合计69,643,650.91 元，占公司2020 年度经审计的归属于上市公司股东净利润比例为24.31%。

背靠广州国资，大湾区建设受益。公司大股东为广州地铁集团，渠道优势明显。公司将以广州轨道交通业务为中心，立足粤港澳大湾区，辐射全国。国家发改委于2020 年8 月发布《关于粤港澳大湾区城际铁路建设规划的批复》，规划目标明确打造“轨道上的大湾区”：近期到2025 年，大湾区铁路网络运营及在建里程达到4700 公里，全面覆盖大湾区中心城市、节点城市和广州、深圳等重点都市圈；远期到2035年，大湾区铁路网络运营及在建里程达到5700 公里，覆盖100%县级以上城市。其中近期建设规划包括13 个城际铁路和5 个枢纽工程项目，总里程约775 公里，总投资约4,741亿元。粤港澳大湾区轨道交通拥有广阔的发展空间。截至2021 年6 月30 日，公司已签订的合同保有量累计超过120亿元，未来业绩有保障。

投资建议：预计公司2021-2022 年EPS 分别为0.88/1.07 元/股，对应动态市盈率分别为20.61/17.09 倍，维持“推荐”

评级。

风险提示：新签订单增速不及预期的风险；粤港澳大湾区建设不及预期的风险。