本报告导读：

卫浴地板行业受下游需求景气度波动影响较大，但部分国内品牌依托智能化及整装机遇崭露头角，PVC 地板品类迭代提振需求，细分赛道机遇犹存。

摘要：

卫浴地板行业首次覆盖，给予“增持”评级。我们认为行业受下游需求减弱的影响已逐步释放，更新改造和品类升级需求有望打开新增量，下游需求恢复后行业景气度有望向好，给予“增持”评级。个股方面，推荐从冲水组件到智能坐便器，自主品牌强势崛起的瑞尔特；优质PVC 地板出口企业，产能释放增长可期的海象新材；厨卫产品ODM 为锚，健康硬件IDM 成长可期的松霖科技；客户资源优质，海内外协同发展的建霖家居；深耕卫浴四十载，零售渠道有望贡献增长的惠达卫浴；客户结构调整顺利的中高端综合卫浴品牌商帝欧家居；源自德国百年品牌的强化地板制造商的菲林格尔；在存量中攫取增量的整装卫浴标杆企业海鸥住工。

卫浴：智能化与整装化引领趋势，国产品牌崭露头角。卫浴行业涉及品类庞杂，水暖五金、卫生洁具占比较高。欧美地区使用陶瓷卫浴产品时间较久，培育出一批国际知名品牌，其中德国顶级卫浴品牌杜拉维特已有206 年历史，与德国唯宝、瑞士劳芬品牌同属于定位高端的全球知名品牌。日本东陶（TOTO）、美国科勒、美标等中高端品牌产品线布局更加完整，进入中国市场较早，已形成一定品牌认知度。其中东陶以严苛的产品质量管控和简约的外观设计著称，科勒则依托家族传承经营实现各产品线均衡布局，在产品风格上更加灵动多元。中国卫浴企业早期主攻代工出口，磨砺出一批制造能力过硬的优质企业，近年来在卫浴产品智能化和整装化趋势下，部分国产品牌实现快速发展，着手对全国供应链和销售网络进行梳理覆盖，发挥规模效益，并开始有意识的拓展价值链条，进军高端市场和国际市场，预计2026年国内卫浴市场规模有望达到2642 亿元。品牌向上、渠道向下，预计随着改造更新需求逐步释放，国内卫浴企业增长机遇犹存。

地板：品类迭代提振需求，行业格局有望优化。地面装饰材料主要包括地毯、瓷砖、石材等，与传统材质相比，PVC 地板在使用舒适度、安全性等方面均具备显著优势，可按照工艺复杂度和市场定位自下而上分为LVT、WPC、SPC 和 MGO 地板等多个品类。其中，SPC 地板在稳定性和抗冲击方面具备优势，已成为欧美市场主流产品，MGO地板技术迭代较为成熟，是最新型PVC 地板产品之一，渗透率有待逐步提升。国内地板行业格局相对分散，出口代工有望跟随欧美地区快速发展实现增长，行业集中度有望提升。

催化剂：智能卫浴产品渗透率提升。

风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求复苏缓慢。