核心观点：

海象发布23H1 业绩预告，预计23H1 实现归母净利1.76-1.98 亿元，同比增长137%-166%；预计扣非归母净利1.74-1.96 亿元，同比增长135%-165%，23Q2 归母净利1.1-1.3 亿元，同比增长90-129%；扣非归母净利1.1-1.3 亿元，同比增长89-128%，业绩相对靓丽。

多重要素带来Q2 业绩高速增长。第一，人民币对美元汇率贬值，预计利好毛利率与汇兑收益；第二，原材料价格下降，主要原材料PVC 在成本中占比高，受石油价格影响波动大，因此PVC 价格下行带来产品毛利率同比提高；第三，公司持续强化降费提效管理，不断地在成本控制和效率提升方面进行优化和提升；第四，公司新获取的大客户持续放量，形成收入支撑。

发布股权激励与员工持股计划，提振信心。（1）公司发布2023 股权激励计划，对象包括董事、中高层及技术骨干72 人，23/24/25 年目标为营收同增10%/9%/17%或净利同增10%/9%/17%，授予价格为23.39元/股，由于H1 利润预计大幅增长，我们认为相应目标达成概率较高。

（2）公司发布2023 员工持股计划，对象包括董监高、核心管理及技术骨干不超过33 人，其中董监高7 人，股权激励与员工持股计划持续调动核心员工积极性。

盈利预测与投资建议。海象新材为弹性地板出口领军企业，公司海外产能持续扩张，新客户持续放量、新产品持续开发、下游去库步入尾声，原材料与汇率友好状态下盈利预计修复显著。预计公司23-25 年归母净利3.3/3.7/4.5 亿元，同增55%/12%/22%，给予公司23 年合理PE 估值13x，对应合理价值41.65 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。原材料价格波动；行业竞争加剧；欧美消费压力等风险。