业绩摘要：公司 发布年报及一季报。2022年公司实现营收18.9亿元（+5.4%）；实现归母净利润2.1 亿元（+119.5%）；实现扣非净利润2.1亿元（+123.3%）。

单季度来看，2022Q4 公司实现营收4.6 亿元（-7％）；实现归母净利润0.8 亿元（+297.1%）；实现扣非后归母净利润0.8 亿元（+316.3%）。2023Q1 公司实现营收4.3亿元（+7.2％）；实现归母净利润0.7 亿元（+290.7%）；实现扣非后归母净利润0.7 亿元（+289.3%）。在美国高通胀及俄乌战争影响核心美欧市场需求背景下，公司22年全年及23Q1 收入保持稳健增长，彰显经营韧性。

原材料成本下行叠加汇兑收益增加，盈利能力显著回升。2022年公司整体毛利率为22%，同比+5.3pp，主要由于原材料PVC树脂粉价格自22Q2 以来持续下跌。分产品看，LVT 地板毛利率为17.7%（+1.3pp）；SPC地板毛利率为22.7%（+5.5pp）；WPC 地板毛利率为19.9%（+6.5pp），SPC 和WPC 毛利率改善更明显，主要由于以上两品类产品原材料占比更高。费用率方面，2022 年公司总费用率为11%，同比-1.3pp，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7%/2.1%/-0.6%/2.5%，同比+0.3pp/+0.1pp/-1.6pp/-0.2 pp。财务费用率减少主要受益于人民币汇率贬值，汇兑收益增加。综合来看，公司净利率为11.2%，同比+5.8pp。单季度数据来看，2022Q4 毛利率为29.9%，同比+20.7pp；净利率为17.2%，同比+13.2pp。2023Q1 毛利率为30.1%，同比+14.8pp；净利率为15.5%，同比+11.3pp。展望后续来看，PVC 等大宗原材料预计价格稳定，公司毛利率有望继续保持同比改善趋势。

中高端产品增长较快，产品结构持续优化。分产品看，2022 年LVT 地板营收达到1.6亿元（-36%），营收占比8.2%；SPC地板营收达到14.8 亿元（+11.2%），营收占比78.1%；WPC地板营收达到2.4 亿元（+17.2%），营收占比12.7%。

其中生产规模优势更强，销售价格更高的SPC、WPC地板保持较快增长，产品结构持续优化。面对复杂多变的外部环境，公司继续优化工艺、降本提效，积极推动产品研发和市场拓展，保持公司产品竞争力。

大客户增长较快，客户粘性强。分地区看，外销营收达到18.8 亿元（+5%），内销收入1669 万元（+78.9%）。前五大客户销售额8 亿元（+28.7%），占比42.1%，其中第一大客户销售额3 亿元，占比16%，公司在核心客户份额较快提升。产能方面，公司2022 年产能32.7万吨，在建产能16.8万吨，产能储备充足，随着越南第三工厂逐步投产，新增产能将助力公司提升供应能力，及时满足客户订单需求。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为2.91元、3.45 元、4.07元，对应PE 分别为9 倍、7 倍、6 倍，维持“持有”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动的风险，中美贸易摩擦加剧的风险，海运费回落不及预期的风险，产能投放进展不及预期的风险