本报告导读：

公司发布股票回购计划，拟以1-2 亿回购公司股票用于股权激励或员工持股计划、回购体量及价格上限均较上次更高，彰显公司长期发展信心。

投资要点：

公司自主孵化 家清品牌绽家势能强劲，保健品斐萃爆发趋势超预期，考虑到第二品牌爬坡速度快于预期，有望提前达到盈亏平衡点，小幅上调2024-2026 年EPS 预测至0.62（+0.01）、0.93（+0.07）、1.24（+0.09）元，参考可比公司，考虑公司更快增速，给予2025 年40x目标PE，上调目标价至37.20 元，维持“增持”评级。

发布股票回购计划，拟以1-2 亿回购公司股票用于股权激励。2 月20 日公司发布公告，计划使用自有资金和股票回购专项贷款资金，以集中竞价交易方式回购部分股票，用于实施公司股权激励计划或员工持股计划。回购金额1-2 亿元，回购价格不超过42.40 元/股。

按回购金额测算，预计回购股份数量为235.85-471.70 万股，约占公司目前已发行总股本的1.44%-2.88%。2024 年12 月公司曾发布股票回购计划，并于2025 年1 月15 日公告回购完成，累计回购226.402万股，占总股本的1.38%，成交总额5999 万元。此次新发回购规模较上次更大，回购价格上限更高，彰显公司长期成长信心。

继绽家后，公司自主孵化的功效型保健品品牌斐萃放量显著，有望成为第二增长曲线。继成功孵化高端家清衣护品牌绽家后，2024 年9 月公司上线功效型保健品斐萃品牌，主打麦角硫因复配多种成分，实现抗衰、净肝、美白、助眠等口服美容功效，顺应成分党美容趋势。据蝉妈妈数据我们估算，斐萃品牌推出4 个月后2024 年GMV突破2000 万，其中抗衰小紫瓶、抗初老小蓝瓶贡献主要销售；2025年1 月斐萃抖音GMV 突破1400 万、2 月1-19 日抖音GMV 超1 月全月，环比放量显著，其中自播带动明显、1 月斐萃自播位列抖音保健品TOP10。保健品线上化及成分党趋势下看好品牌后续放量。

绽家大单品香氛洗衣液势能维持强劲，细分新品柔顺剂起量迅速。

公司自有品牌绽家延续2024 年放量趋势，根据蝉妈妈数据我们估算，2025 年1 月绽家抖音GMV 超4000 万元，同比三位数高增。近期绽家四季繁花系列上新多款香型的柔顺剂，目前已位列天猫护衣柔顺剂热销榜第二名，持续验证公司需求挖掘与出色运营能力。

风险提示：消费环境承压、渠道竞争恶化、新品表现不及预期。