本报告导读：

继绽家后，公司自主孵化的功效型保健品品牌斐萃近期放量显著，2025 年1 月抖音GMV突破1400万、主要由自播拉动，看好成分党趋势下品牌后续成长。

投资要点：

公司自主孵化 家清品牌绽家势能强劲，保健品斐萃逐步爬坡、有望开启第二成长曲线，看好公司业绩持续高增及中长期成长空间。维持盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS0.61、0.86、1.15 元，维持目标价34.40 元，维持“增持”评级。

继绽家后，公司自主孵化的功效型保健品品牌斐萃放量显著，有望成为第二增长曲线。继成功孵化高端家清衣护品牌绽家后，2024 年9 月公司上线功效型保健品斐萃品牌，主打麦角硫因复配多种成分，实现抗衰、净肝、美白、助眠等口服美容功效，顺应成分党美容趋势。据蝉妈妈数据我们估算，斐萃品牌推出4 个月后2024 年GMV突破2000 万，其中抗衰小紫瓶、抗初老小蓝瓶贡献主要销售；2025年1 月斐萃抖音GMV 突破1400 万、环比放量显著，其中自播带动明显、1 月斐萃自播位列抖音保健品TOP10，斐萃1 月推出助眠紫瓶、美白小白瓶等新品，有望持续丰富产品矩阵，保健品线上化及成分党趋势下看好品牌后续放量。

绽家受益衣护家清香氛化趋势，大单品香氛洗衣液势能维持强劲。

公司2020 年孵化定位高端衣护家清的自有品牌绽家，以香氛和精细化护理产品支撑品牌溢价，由内衣洗等细分品类切入，逐步拓展洗衣凝珠、洗衣液等大品类，2024Q3 起抖音四季繁花洗衣液大单品放量。据蝉妈妈数据我们估算，2025 年1 月绽家抖音GMV 超4000 万元同比三位数高增、环比实现双位数增长（2024 年12 月GMV3403万元），近期四季繁花洗衣液上线无花果奶檀、杏仁奶檀新香，持续挖掘细分香型推陈出新、验证公司细分需求挖掘能力。

代运营板块预计经营稳健、业务结构持续优化，有望受益微信、小红书等新渠道催化。公司代运营板块经营稳健、增量预计来源于品牌管理模式，2024 年运营康王、艾维诺成效显著，后续预计在合作大集团新线下有望维持快速增长。近期微信小店推出送礼功能、小红书承接海外用户流量，公司自主品牌及品牌管理业务均实现全渠道布局，电商新渠道有望为代运营板块带来催化。

风险提示：消费环境承压、渠道竞争恶化、新品表现不及预期。