摘要：

投资建议2 月化妆品线上回暖，品牌端分化依旧，珀莱雅、薇诺娜、瑷尔博士等具备较强产品、运营能力的品牌维持高增。3.8 大促来临，超头直播及头部国牌预售开门红，有望为全年奠定良好基础，建议关注大促催化。建议增持：珀莱雅、贝泰妮、鲁商发展、上海家化、青松股份、水羊股份、嘉亨家化、丸美股份、拉芳家化、若羽臣；受益标的：丽人丽妆等。

行业概况：2022 年2 月淘系美容护肤、彩妆大盘GMV130、44 亿同比分别+32%、-10%，可比口径护肤、彩妆同比+20%、-14%；抖音直播美容护肤、彩妆大盘GMV分别为41、13 亿元，分别+204%、+184%；2 月淘系+抖音美容护肤、彩妆品类合计增速分别为52%、6%，因春节错期及计算口径调整。2022M1-2 淘系+抖音美容护肤、彩妆品类合计同比增速分别为15%、-1%，线上回暖明显。

重点公司旗下品牌天猫官旗及抖音表现：天猫：1）贝泰妮：薇诺娜官旗2 月GMV 同比增长100%+，明星单品清透防晒乳、特护霜表现持续优秀，销售额占比18%、15%；薇诺娜宝贝官旗2 月GMV337 万元，环比+35%。2）珀莱雅：珀莱雅官旗2 月GMV 同比增长100%+，红宝石、双抗系列销售额占比合计约60%；彩棠官旗GMV同比-20%，因去年超头直播基数较高，但修容盘、妆前乳等底妆品类排名居前。

3）上海家化：玉泽官旗2 月GMV 同比+10%，其中屏障修护面霜、臻安精华眼霜销售额占比分别为24%、14%；佰草集官旗GMV 同比+66%，春节错期低基数下增速改善。4）鲁商发展：瑷尔博士官旗2月GMV 同比+69%，益生菌水乳、洁颜蜜销额占比分别为20%+，反重力水乳系列销售额占比约15%；颐莲官旗同比+40%，玻尿酸喷雾销售额占比约50%。抖音：2 月珀莱雅抖音GMV6896 万元，同比增长60%+，套装热卖；薇诺娜GMV3497 万元，同比+1249%，夸迪GMV3467 万元；毛戈平GMV3420 万元，同比+791%；瑷尔博士、颐莲GMV 达2000 万+；彩棠、丸美、润百颜GMV 达1000 万+。

3.8 大促跟踪：2.27 预售首日李佳琦直播销售额达28.25 亿，远超21年同期李佳琦和薇娅合计的7.9 亿元。头部国牌珀莱雅、薇诺娜3.8大促表现亮眼，3.4 开售58 分钟珀莱雅天猫官旗销售额超21 年3.8节全期，彩棠开卖2 小时较21 年同时段销售额增长950%；薇诺娜3.1-3.5 天猫官旗销售额逼近21 年3 月整月。3.8 节为电商开年首个大促活动，头部国牌优异表现有望为全年强劲增长奠定基础。

风险提示：行业景气度下行、品牌端竞争加剧、新品表现不及预期等。