核心观点：

纺织服装行业观点。下游服装家纺板块，首先，建议关注2024 年业绩具备一定韧性，未来有望领跑板块的森马服饰、稳健医疗、比音勒芬、报喜鸟、锦泓集团、港股安踏体育、波司登等公司，其次，建议关注家纺龙头公司，受益房地产企稳，叠加2025 年婚庆需求向好，政府补贴范围有望进一步扩大，包括水星家纺、富安娜等。上游纺织制造板块，首先，建议关注积极探索新赛道新产品打造第二增长曲线的南山智尚、浙江自然等公司，其次，建议2025 年逢低布局华利集团、伟星股份、健盛集团、百隆东方、开润股份、新澳股份等公司，虽然未来贸易摩擦风险可能对业绩或者估值构成中短期扰动，但预计影响不大，且从长期看，行业进入门槛高，竞争力强，下游客户质量优秀，龙头公司有望保持稳健增长。

轻工制造行业观点。（1）家居：前期基本面承压，消费与交房受制，目前地产政策催化销售转暖，以旧换新推动消费改善，基本面当前持续好转。（2）造纸预计受益于龙头停机减产，当前纸价回暖，估值低位。（3）包装预计受益于内需改善，且行业格局有望出现变化，龙头预计率先受益。（4）轻工出口与部分必选消费景气度高，具备成长性，虽然短期估值受地缘政治影响，但长期仍然具备成长性。建议关注欧派家居、志邦家居、索菲亚、太阳纸业、百亚股份、公牛集团、晨光股份、登康口腔、裕同科技、匠心家居、嘉益股份、奥瑞金、广博股份等。

纺服轻工行业行情回顾。根据Wind，12.1-12.27 上证指数上涨0.95%，创业板综下跌2.26%，纺织服饰（SW）下跌3.45%，在31 个一级行业排名第23；轻工制造（SW）下跌4.10%，排名第28。

纺织服装行业数据跟踪。根据中国棉纺织行业协会数据，2024 年1-11月规模以上棉纺织企业纱产量累计同比上涨0.3%，布产量累计同比上涨1.0%。根据中国毛纺织行业协会， 2024 年1-11 月毛纺原料与制品进出口149.5 亿元，同比-0.6%，出口总金额112.3 亿元，同比-0.2%。

根据Wind，2024 年11 月瑞士手表对中国出口金额同比变动-27.0%，1-11 月累计出口金额同比变动-26.3%。根据iFind，2024 年1-10 月中国、印度、越南、孟加拉国、土耳其纺织服装产品占欧盟进口市场的份额分别为10.57%、1.86%、1.45%、9.38%、4.94%。

轻工制造行业数据跟踪。根据Wind 统计，12.01-12.29 期间30 大中城市商品房成交面积同比+11.7%；根据卓创资讯，截至12 月27 日针叶浆/阔叶浆价格月环比+1.96%/+4.08%；废黄板纸价月环比+2.75%；双胶/ 双铜纸价月环比+4.36%/+2.98% ， 箱板/ 瓦楞纸价月环比+3.19%/+6.43%。包装方面，铝价/马口铁价格月环比-4.00%/持平。

风险提示。宏观经济景气度持续下行、汇率波动、原材料价格持续上涨风险、海外产能扩张不及预期风险、库存积压风险、管理不善风险。