事件：公司发布三季报，2024Q1-3 实现收入23.25 亿元，同比+57.5%，实现归母净利润2.39 亿元，同比+30.8%，其中Q3 单季度实现收入7.93 亿元，同比+50.6%，实现归母净利润0.59 亿元，同比+16.1%。

高端产品占比提升，带动公司毛利率稳步提升。2024Q1-3 公司自由点产品实现营收21.53 亿元，同比+65.9%，综合毛利率、自由点产品毛利率分别为54.9%、57.8%，同比分别+5.9pct、+4.1pct。2024Q3 单季度，公司自由点产品实现营收7.53 亿元，同比+59.1%，公司综合毛利率、自由点产品毛利率分别为55.8%、58.1%，同比分别+4.2pct、+2.7pct。

加大渠道资源投入，外围市场提速拓展。2024Q1-3，公司线下渠道实现营收11.97 亿元，同比+24.1%，其中外围省份营收同比+73.8%。2024Q3 单季度，公司线下渠道实现营收3.86 亿元，同比+25.6%，其中外围省份营收同比+91.0%。随着公司加大渠道资源投入，主推大健康系列产品，并结合品牌资源持续投放，空白市场有望保持快速拓展。

电商保持高增，双十一预售排名进步显著。2024Q1-3，公司电商渠道实现营收10.39 亿元，同比+140.1%，其中Q3 单季度营收3.85 亿元，同比+96.8%。

截至目前，公司双十一大促整体预售情况较2023 年取得较大进步，位列个护板块排名第四位，预期双十一销售将能实现较快增长。

继续加强品牌建设投入，持续提升品牌影响力、扩大消费者人群。2024Q1-3，公司销售费用投入8.70 亿元，同比+112.1%，其中Q3 单季度销售费用投入3.30 亿元，同比+82.9%，销售费用投入增加较快，主要系Q3 公司为双十一大促预热蓄水以及益生菌Pro 新品推广，品牌和渠道费用资源投入较多。

盈利预测与评级：我们看好公司积极拓展渠道布局，线上各平台保持领先、份额持续提升，线下由核心五省稳步拓展至全国，产品结构优化带动毛利率提升，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.4 亿元、4.4 亿元、5.5亿元，对应PE 分别为33x、26x、21x，维持“推荐”评级。

风险提示：渠道拓展不及预期，新品放量不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧等。