行业近况

7 月美容护理行业指数下跌2.5%，跑输沪深300 指数1.9ppt。其中个护用品、化妆品、医疗美容二级板块涨跌幅分别为-1.0%、-6.5%、4.8%。7 月板块遭遇估值回调，美容护理指数P/E（TTM）回落至26 倍，位于近三年2%的较低分位数水平。考虑国货龙头业绩表现持续领跑，建议关注业绩表现优异的国货龙头公司布局机会。

评论

美妆：国货龙头淡季不淡，推新蓄力节奏加快。2024 年7 月抖音美妆大盘同比+23%，环比小幅提速，我们预计部分受七夕错期提振。分品牌看，7月品牌表现分化，头部国货巨子、珀莱雅、上美等头部国货淡季不淡，同比增速亮眼，部分受益于低基数的贡献。格局上，线上国货份额提升趋势延续，据久谦，1H24 线上美妆大盘的国货份额同比+5ppt至60%。

医美：需求端7 月整体平稳，新品供给持续丰富。1）需求端：6 月部分机构借助大促实现较好增长，虹吸效应叠加暑期淡季或致使7 月同比增速放缓，但整体需求仍具备一定韧性；2）供给端：新品供给进一步丰富。江苏吴中旗下吴中美学将取得丽徕科技注射用透明质酸钠-多聚脱氧核糖核苷酸（简称“PDRN”）复合溶液产品的独家权益。

个护：7 月女性卫生用品增速领跑行业，关注龙头中报业绩表现。1）分品类：7 月女性卫生用品、婴儿护理用品、成人失禁用品、口腔护理用品、衣物清洁用品GMV同比分别+42%、+10%、+20%、+13%、+19%；2）分品牌：自由点同比+127%，位居抖音卫生巾品类Top1 品牌；头部外资品牌中，护舒宝、高洁丝、苏菲、乐而雅同比-13%/+20%/+12%/+17%。

行业动态：国内资本市场美妆日化公司均有新动态。①IPO：颖通控股有限公司正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。颖通目前拥有庞大且多元化的品牌组合；②收并购：华熙生物投资的汇熙产投生科创业投资合伙企业，以及水羊股份100%控股的上海水羊管理咨询有限公司，共同投资了上游原料企业瑞吉明生物科技有限公司。

估值与建议

我们看好美妆、医美、个护行业国货龙头的持续崛起趋势，重点推荐两条主线：1）业绩持续高质量兑现、估值处于合理布局区间的白马龙头，如巨子生物、珀莱雅、锦波生物、百亚股份、润本股份、科思股份、爱美客、豪悦护理、美丽田园；2）内部管理、团队、品牌等带来明确向上拐点，或新产品处于放量验证期的公司，如上美股份、丸美股份、贝泰妮、福瑞达、华熙生物、水羊股份。

风险

行业竞争加剧、行业监管政策风险、原材料价格波动风险。