事项：

统计局公布7 月社零数据，1-7 月份，社会消费品零售总额27.37 亿元，同比增长3.5%。单7 月份，社会消费品零售总额3.78 亿元，同比增长2.7%。

国信零售观点：维持板块“优大于市”评级。7 月社零整体较为平淡，从品类结构来看，延续了此前必选消费品稳定，可选消费品承压的态势，在当前促销费政策积极推进落地背景下，未来消费力仍有较大释放空间。短期来看，我们仍建议寻找结构性投资机会，配合政策主题热点抓取个股相对收益；中长期继续沿着前景相对明确的国货崛起及出海拓展等主线方向布局。具体来看：1）美容护理：充分调整之后部分标的估值吸引力正在逐步显现，头部国货凭借强产品力及全渠道布局能力在上半年展现了强劲的增长韧性。

推荐珀莱雅、丸美股份、润本股份、上美股份、巨子生物等；2）跨境电商：海外消费需求仍处于相对高位，短期虽有国际贸易环境变化等不稳定因素，但龙头企业通过精细化的运营布局，有望在行业锤炼中获取更高的市场份额。推荐：小商品城、安克创新、赛维时代等；3）黄金珠宝：短期金价波动对终端消费需求的释放存在扰动，但长期黄金品类保值+配饰的双重属性将在当前消费环境下进一步突显，推荐：菜百股份、老凤祥、周大生等；4）线下零售：龙头企业积极应对性价比消费趋势变化开展转型，同时也借助外部合作方以及资本工具积极探索新增长驱动，推荐：名创优品、重庆百货、百联股份等。

评论：

7 月社零增速有所回升，整体发展稳健

2024 年1-7 月份，社会消费品零售总额27.37 亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车外消费品零售额24.70亿元，增长4.0%。7 月份，社会消费品零售总额3.78 亿元，同比增长2.7%。其中，除汽车外消费品零售额3.40 亿元，增长3.6%。按消费类型分，1-7 月商品零售同比+3.1%，餐饮收入同比+7.1%；7 月商品零售同比+2.7%，餐饮收入同比+3.0%。

线上渗透率稳步提升，线下业态表现分化

2024 年1-7 月全国网上零售额同比+9.5%。其中，实物商品网上零售额同比+8.7%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%；其中吃类、穿类和用类商品分别同比19.7%、6.3%、7.5%。

线下来看，超市/便利店/专业店/品牌专卖店/百货店1-7 月实现增速+2.0%/+5.2%/+4.5%/-1.6%/-3.8%，较1-6 月变动-0.2pct/-0.6pct/0.0pct/+0.2pct/-0.8pct，专卖店表现环比向好。

必选品类保持稳健，可选品类持续承压

分品类来看，7 月必选品类依旧保持稳健，其中粮油食品/饮料/日用品类分别同比增长9.9%/6.1%/2.1%；可选品类表现承压，其中金银珠宝/服装类分别同比-10.4%/-5.2%，化妆品/家电由于受到大促影响6 月增速较低，因此环比有所上行，7 月增速分别为-6.1%/-2.4%，环比+8.5%/5.2%。

投资建议：

维持板块“优大于市”评级。7 月社零整体较为平淡，从品类结构来看，延续了此前必选消费品稳定，可选消费品承压的态势，在当前促销费政策积极推进落地背景下，未来消费力仍有较大释放空间。短期来看，我们仍建议寻找结构性投资机会，配合政策主题热点抓取个股相对收益；中长期继续沿着前景相对明确的国货崛起及出海拓展等主线方向布局。具体来看：1）美容护理：充分调整之后部分标的估值吸引力正在逐步显现，头部国货凭借强产品力及全渠道布局能力在上半年展现了强劲的增长韧性。推荐珀莱雅、丸美股份、润本股份、上美股份、巨子生物等；2）跨境电商：海外消费需求仍处于相对高位，短期虽有国际贸易环境变化等不稳定因素，但龙头企业通过精细化的运营布局，有望在行业锤炼中获取更高的市场份额。

推荐：小商品城、安克创新、赛维时代等；3）黄金珠宝：短期金价波动对终端消费需求的释放存在扰动，但长期黄金品类保值+配饰的双重属性将在当前消费环境下进一步突显，推荐：菜百股份、老凤祥、周大生等；4）线下零售：龙头企业积极应对性价比消费趋势变化开展转型，同时也借助外部合作方以及资本工具积极探索新增长驱动，推荐：名创优品、重庆百货、百联股份等。

风险提示：

消费复苏不及预期；行业低价竞争加剧影响盈利能力；品牌企业新品推出不及预期等。