投资要点

事件：公司发布2024 年中报，报告期内，公司实现营业收入4.09 亿元，同比-10.66%；实现归母净利润0.20 亿元，同比+250.27%；实现扣非归母净利润0.20亿元，同比+298.96%。

业务转型进展顺利，24H1 盈利能力显著提升。单季度看，24Q2 实现营收2.72 亿元，同比-13.69%；实现归母净利润1610.54 万元，同比+4.44%，Q2 毛利率21.73%，呈现持续改善状态。公司动态调整经营策略，缩短项目资金周期、严控成本与精细化管理，一方面着手业务转型，在核电、港口、水利水电及跨江跨海桥隧等国家战略领域均取得重大突破，地产业务在营收中占比逐年下降，对公司影响已大幅减弱。

分行业来看，24H1 公司岩土工程/产品销售分别实现收入3.18/0.77 亿元，毛利率分别为21.66%/14.60%，同比+5.53pct/+7.55pct，盈利能力均有大幅改善。此外，公司24H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.64%/7.50%/2.87%/0.02%，同比分别-0.55pct/-0.67pct/-1.45pct/-0.24pct，费用管控能力出色。

“核心技术+核心材料”双轮驱动，新增长极持续开拓。公司明确以核心技术+核心材料为国家战略服务的发展方向，积极拓展港口、核电、水利水电及跨江跨海桥隧等关键领域。报告期内，公司承接的金七门核电、浙江某重点港口等国家重点项目有序推进。24 年7 月31 日，国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，提出加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设，积极安全有序发展核电，保持合理布局和平稳建设节奏。8 月19 日，我国单次核准核电机组数量达11 台，创2008 年以来核准数量新高，核电发展景气度不断提升。随着公司在核电、港口等领域的持续深入，业绩成长空间有望打开新高度。

聚焦创新驱动，期权激励彰显信心。公司聚焦关键技术与“卡脖子”领域，持续稳定的投入研发资源。报告期内，共获得国家专利授权18 项，其中发明专利11 项、实用新型专利7 项；参编的长螺旋压灌水泥土静压预制桩技术标准（DB13(J)/T8570-2024）、数字化微扰动搅拌桩(DMP 工法)技术规程（T/CECS 1533-2024）、预制芯桩复合桩基技术规程（DB42/T 2221-2024）等已正式发布。6 月24 日，中岩大地参与完成的“复杂应力环境下软弱土基坑工程安全控制绿色高效技术”项目荣获2023 年度国家技术发明二等奖。此外，公司推出股票期权激励计划，5 月21日向符合授予条件的50 名激励对象首次授予股票期权195 万份，行权价格11.25元/份，业绩考核指标为以23 年净利润为基数，24、25 年净利润增长率分别不低于300%、500%（目标值），彰显了公司对未来业绩增长的信心。

投资建议：公司在核电、水利水电、港口等国家战略领域取得突破，确立“核心技术+核心材料”双轮驱动，服务国家战略方向，随着地产业务对公司的影响减弱，盈利能力有望进一步提升。我们看好公司未来的成长空间，预测公司2024-26 年归母净利润分别为0.76、1.13 和1.59 亿元，对应EPS 为0.60、0.89 和1.26 元， PE 为37、25、18 倍，维持“增持”评级。

风险提示：1、基建投资不及预期。2、新品研发低于预期。3、行业竞争加剧。