政策持续加码，市场预期逐步稳定

1 月13 日证监会召开2025 年系统工作会议，会议部署了2025 年五大重点工作，延续了中央经济会议“稳住股市”的要求，及时回应市场关切，进一步稳定市场预期。汇率端1 月份以来一系列调节政策接连落地，稳定汇率成效显现，人民币汇率逐步企稳。叠加彭博社报道特朗普团队讨论渐进式关税等，市场对关税担忧有所缓和，市场预期进一步稳定。叠加1 月20日特朗普上任利空落地，中美首脑通话实现中美关系良好开端。我们判断相较1 月份开端大盘回调诸多不利因素来讲，预期已经筑底向好，看好底部确立和短期行情开启。

消费政策端，1 月15 日，商务部等部门发布两份文件，对实施手机、平板、智能手表(手环)购新补贴，以及做好2025 年家电以旧换新工作予以安排，明确具体补贴品类和标准，以旧换新补贴政策持续加码落地；近期以上海、北京、杭州为代表的各地陆续发放餐饮、旅游等消费券，意在拉动当地消费，提升居民消费意愿，效果逐步显现。

看好内需大方向，重点推荐三大主线

近期政策面逐步将内需消费重要性进一步抬升，也相应出台了一系列细则支持内需消费。展望2025 年，内需有望成为促进经济发展的重要驱动力，支持内需发展大方向不变。目前正值春节旺季，有望带动一轮较好的消费需求释放，带动基本面回暖。

个股重点推荐具有α 的标的，推荐三条主线：1）大众食品中重点关注具有业绩支撑，需求韧性较强或周期向上的个股，推荐乳制品中的新乳业、伊利股份、蒙牛乳业、妙可蓝多、现代牧业等标的，休闲食品中的三只松鼠、盐津铺子、甘源食品、劲仔食品、有友食品、万辰集团等；2）政策预期下经营有望好转的个股，推荐啤酒中的青岛啤酒、重庆啤酒，餐饮供应链中的立高食品、安井食品，调味品中的中炬高新等；3）白酒板块中基本面稳健，春节表现预期较好的五粮液、迎驾贡酒、山西汾酒、及业绩稳健预期的茅台、古井贡酒、今世缘等。

风险提示

政策落地不及预期，春节消费不及预期，需求恢复不及预期