事件：

2024 年10 月24 日，公司发布2024 年三季度报告。

2024Q3 公司实现营业收入6.42 亿元，同比增长12.94%；归母净利润0.71 亿元，同比增长42.58%；扣非后归母净利润0.67 亿元，同比增长77.83%。

2024Q1-Q3，公司实现营业收入17.72 亿元，同比增长18.65%；归母净利润2.15 亿元，同比增长61.20%；扣非后归母净利润1.89 亿元，同比增长72.89%。

观点：

2024Q3 公司营收增速趋缓，净利润延续较高增速。2024Q3 公司营业收入同比增长12.94%，环比2024Q2（同比增长20.90%）下降7.96pct；扣非后归母净利润同比增长77.83%，环比2024Q2(同比增长64.28%）提升13.55pct，净利润延续较高增速主因系公司部分原材料价格下行，成本降低所致。

2024Q3 公司毛利率和净利率同比提升，公司盈利能力增强。

2024Q3 公司毛利率/净利率分别为30.06%/11.17%，同比提升3.26pct/2.17pct，我们认为主因一是公司供应链持续优化，营业收入增长带来的规模效应；二是主要原材料价格下行，成本红利释放。2024Q3 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为12.24%/3.40%/-0.28%/1.99% ， 同比变化分别为+0.30pct/-0.37pct/-0.10pct/+0.01pct，公司各项费用支出维持稳健。

公司产品矩阵逐步拓宽，不断培育大单品，推进线上线下全渠道稳健发展。产品方面，公司成功培育了“劲仔小鱼”大单品，保持稳健增长态势。鹌鹑蛋产品是公司发展的第二增长曲线，公司通过布局供应链，开发创新型产品，引进专业人才等方式，在该品类上投入大量资源。渠道方面，线下渠道稳健，线上渠道公司加强团队管理，组织力建设，不断推进鱼制品、鹌鹑蛋等产品的拓展。

我们看好公司未来的发展潜力，利润弹性有望持续释放。公司坚定聚焦“大单品、全渠道、品牌化、国际化”发展战略，以“做好吃又健康的休闲食品，改善人们生命质量”为使命，为消费者提供更加健康美味的休闲零食。一方面通过对原辅料、工艺、配方等的研究改良,提升产品品质,满足消费者对休闲食品消费升级的营养、健康的需求;另一方面持续开发更多品类、品规休闲零食。

公司在精耕传统渠道的同时，开发新渠道新领域，提高网点铺货率和经销商的服务能力，加强与零食专营渠道的合作，积极推动海外市场的开拓。

盈利预测及投资评级：根据公司披露的2024 年三季报数据，我们认为当前消费需求复苏较缓慢，但公司成本红利持续释放，我们预计2024/2025/2026 公司营业收入分别为25.40 亿元/31.32 亿元/38.71 亿元（前值为26.85 亿元/34.37 亿元/43.30 亿元)，同比增长23.00%/23.28%/23.61%；归母净利润分别为3.03 亿元/3.84 亿元/4.87 亿元（前值为2.66 亿元/3.41 亿元/4.02 亿元），同比增长44.71%/26.50%/26.90% ；对应2024 年10 月24 日收盘价，PE 分别为18.8X/14.8X/11.7X，参考可比公司的平均估值，我们看好公司业绩的持续增长，维持公司“买入”评级。

风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；新品推广不及预期风险；市场竞争加剧的风险；第三方数据统计偏差风险。