公司收入增长稳健，利润保持高增，维持“增持”评级公司2024Q1-3 实现收入17.7 亿元，同比增长18.7%，归母净利润2.1 亿元，同比增长61.2%；其中2024Q3 实现收入6.4 亿元，同比增长12.9%，单季度收入增速略低于预期，归母净利润0.71 亿元，同比增长42.6%。利润增速较为亮眼。

我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年实现归母净利润3.1、3.9、4.8 亿元，同增46.5%、26.1%、22.9%，当前股价对应PE 分别为18.5、14.7、12.0 倍，维持“增持”评级。

收入端稳健增长，新产品持续推进

公司收入端稳健增长，2024Q3 营业收入增长12.9%，公司聚焦核心单品，全渠道发展，品牌化建设；线下端持续投入现代系统网点，提升经销商服务水平，精耕传统流通渠道，提升整体铺货率，同时加强与零售量贩渠道的合作。产品端，公司持续聚焦休闲鱼制品、禽类制品和豆类制品，公司深海小鱼在大包装、流通装、散装各规格均保持领先，鹌鹑蛋产品持续创新，新开发无抗鹌鹑蛋、溏心鹌鹑蛋产品，小蛋圆圆品牌力稳步提升。

成本红利仍在，利润表现亮眼

毛利率方面，公司2024Q3 毛利率达30.1%，同比增长3.3pct，延续上半年以来的30.0%以上毛利率水平，主因鳀鱼库存原材料价格下降所致，预计四季度能够维持。费用端，公司2024Q3 销售费用率同比小幅提升0.3pct，主因品牌推广费用和电商平台推广费用所致，公司市场及电商营销较为克制；管理费率同比下降0.4pct，较为稳健。公司2024Q3 实现归母净利润0.71 亿元，同比增长42.6%，单季度净利率达11.2%，同比提升2.2pct，保持亮眼增长。

风险提示：公司原材料涨价风险，公司生产安全风险，终端消费力较弱影响需求风险。