2024 年10 月23 日，劲仔食品发布2024 年三季度报告。

投资要点

营收保持稳健增速，成本下降利好盈利

公司2024Q1-Q3 实现营收17.72 亿元（同增19%），归母净利润2.15 亿元（同增61%），扣非归母净利润1.89 亿元（同增73%）。其中2024Q3 公司营收6.42 亿元（同增13%），归母净利润0.71 亿元（同增43%），扣非归母净利润0.67 亿元（同增78%）。盈利端，2024Q3 公司毛利率同增3pct 至30.06%，主要系小鱼、鹌鹑蛋成本下降，大单品规模效应释放所致，销售/管理费用率分别同比+0.3pct/-0.4pct至12.24%/3.40%，由于Q4 有产品推新规划，同时进入年货节紧密备货阶段，预计销售费用率边际提升，2024Q3 公司净利率同增2pct 至11.17%。

溏心鹌鹑蛋Q4 线上首发，抖音渠道推进团队调整产品端来看，鱼制品Q1-Q3 营收超11 亿元（同增超15%），深海鳀鱼在全国重点渠道推进铺货；鹌鹑蛋Q1-Q3 营收同增30%以上，Q3 同比持平，主要系2023Q3 公司发布涨价函后，部分经销商做备货导致高基数，后续公司仍不参与价格战，通过给予经销商费用支持的方式提升渠道利润。渠道端来看，流通渠道增速稳健，公司加大BC 超/KA 陈列投入，集中提升单店质量，通过品牌打造为其他渠道引流；零食渠道Q3月销实现3000 万；线上渠道团队/产品/渠道持续做调整，目前抖音平台引进新团队围绕品类做创新，摸索新价格带空间，预计新品溏心鹌鹑蛋 Q4 在线上做首发，高端产品研发上市有望持续打开鹌鹑蛋品类盈利空间。

盈利预测

我们看好公司大单品培育能力，鹌鹑蛋产能释放及深海鳀鱼等新品的培育有望推动盈利能力持续提升。我们预计2024-2026 年EPS 分别为0.70/0.86/1.05 元，当前股价对应PE 分别为18/15/12 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、鹌鹑蛋增长不及预期、成本上涨风险、零食专营渠道增长不及预期、股权激励目标不及预期、终端需求疲软等。