投资要点：

事件：公司发布2024 年第三季度业绩预告，报告期内实现归母净利润2.08 亿-2.23 亿，同增56.47%-67.75%；实现扣非归母净利润1.83 亿-1.98 亿，同增67.14%-80.86%。测算24Q3 实现归母净利润0.65 亿-0.8 亿，同增30%-60%；实现扣非净利润0.6 亿-0.76亿，同增61.06%-101.05%。

投资评级与估值：维持盈利预测，预计24-26 年净利润分别为2.91 亿、3.76 亿、4.76 亿，分别同比增长39%、29%、27%，对应EPS 为0.65、0.83、1.06 元，当前股价对应24-26年PE 为21x，17x，13x，维持买入评级。我们看好公司中长期成长性，1）公司战略清晰，围绕大包装升级战略拓展现代渠道，通过禽类制品拓展散称渠道，有望同时享受到品类和渠道的增长红利；2）公司完善上游供应链建设，通过“大包装+散称”策略提升品牌势能，实现盈利能力的提升，维持买入评级。

线上渠道处调整期，线下渠道快速增长。根据业绩预告，我们预计24Q3 收入实现20%左右增长，其中线上渠道仍处于调整阶段，预计同比表现承压；线下渠道受益于销售网点扩张以及单点销售效率提升，延续增长态势。

鱼制品成本下行，公司盈利能力维持较好水平。24Q3 公司归母净利润中值同增45%，扣非净利润中值同增81%，受益于鱼制品成本下降，公司盈利能力保持较好水平。扣非净利润增速快于归母净利润增速，主要系去年政府补贴增加，23Q3 公司实现其他收益0.15 亿，我们测算24Q3 公司非经常性收益约460 万。若按照收入同增20%测算，24Q3 公司实现扣非净利率10%，同比提升3.4pct，环比基本稳定。

股价表现的催化剂：收入增长超预期

核心假设风险：原材料成本波动、食品安全事件