事件：公司披露2022 年半年报，2022 年上半年实现营收56.10 亿元，同比+33.51%，实现归母净利润2.12 亿元，同比+36.37%。

再生铝业务克服疫情干扰实现销量增长，公司全年业绩值得期待。1）公司克服疫情停产影响实现铸造再生铝销量增长。公司上半年生产经营面临诸多干扰因素，一方面，受疫情影响，4-5 月华东物流不畅且广东基地停产12 天；另一方面，铝价快速波动导致部分客户采购延缓。在上述不利条件下，公司实现铸造再生铝销量29.15 万吨，同比+5.6%，保持稳健增长。2）原铝价格上涨带动公司售价增长。公司上半年铸造铝合金锭平均售价达到17216 元/吨，同比+14.11%，主要系原铝价格上涨带动（原铝同比+23.73%）。3）量价有望环比改善，全年业绩可期。随着下半年安徽基地一期项目投产放量，公司产销量将环比改善；同时铝价企稳后废铝价格将逐步企稳，公司受原材料波动影响减弱，毛利率有望回升，下半年产销量与单吨毛利或将同步环比改善，全年业绩值得期待。

铸造系产能持续增长，切入变形铝合金业务快速扩张产能，规模优势再扩大。1）安徽顺博一期40 万吨铸造系再生铝Q4 有望投产10 万吨。公司安徽顺博一期40 万吨铸造系再生铝项目推进顺利，预计Q4 投产10万吨，预计2023 年全部投产，投产后公司铸造系原材料规模将进一步增长；2）变形系原材料快速扩张。公司2021 年收购重庆奥博铝材后切入变形系原材料业务，此后迅速布局安徽顺博二期项目和湖北顺博。①、安徽顺博二期规划50 万吨变形系原材料项目：安徽顺博二期50 万吨变形系原材料目前正积极推进土地与环评工作，公司预计2023 年部分装置投入试运行，预计2024-25 年陆续投产；②、湖北顺博变形系项目快速推进：公司湖北顺博规划新建15 万吨变形系铝棒，力争2022 年Q4实现部分量产。未来随着产能快速扩张，公司规模效应得以加强，整体盈利水平有望再上新台阶。

盈利预测及投资建议：预计2022-2024 年归母净利润4.4/5.3/6.3 亿元。

考虑到产能扩张，产品结构优化，首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期