公司2021 上半年业绩增长110%

顺博合金公布2021 年上半年业绩，公司上半年营业收入42.02 亿元，同比增长134.33%，归母净利润1.56 亿元，同比增长109.93%，扣非归母净利润1.38 亿元，同比增长101.51%，经营活动产生的现金流量净额-2.32 亿元，同比下降254.64%。公司盈利同比大增主要得益于产销量高增长，上半年公司实现再生铝合金销量27.61 万吨，同比增长80%以上。

盈利能力稳健，产能布局多元化

虽然从2015 年以来铝价波动幅度较大，但公司产品毛利率始终维持在6%-8%左右，净利润在4%左右波动，由于公司营运周转率较高，因此维持ROE 始终在10%以上。公司产能布局区域多元化，目前已在重庆、广东、江苏、湖北拥有四处生产基地，可以辐射西南、华南、华东和华中主要消费市场。

投资建议：“买入”评级

假设国内再生锭价格维持当前水平，测算公司2021-2023 年再生合金锭销售年均价均为16648 元/吨，公司铝合金产品单吨毛利维持2021 年上半年水平，预计公司2021-2023 年营收分别为101/121/151 亿元，同比增速107/20/25%，归母净利润分别为3.32/4.18/4.96 亿元，同比增速69.6/25.8/18.8% ； 摊薄EPS= 0.76/0.95/1.13 元， 当前股价对应PE=25.7/20.4/17.2X。考虑到公司是国内领先的再生铝生产企业，公司产能布局区域合理，未来产能进一步扩张，且布局铝灰处理项目有望给公司带来新的盈利增长点，公司将充分受益于再生铝行业加速发展，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

新建项目进度不达预期，市场需求不及预期风险。