事件：公司发布2023 年报及24Q1 季报：

1）2023 年：收入51.7 亿元，同比+15.8%；归母净利润4.4 亿元，同比+0.8%；扣非归母净利润3.6 亿元，同比-14.3%。毛利率22.3%，同比+0.5pct。

2）23Q4：收入16.1 亿元，同比+43.7%，同比+3.5%；归母净利润0.9 亿元，同比+63.6%，环比-30.7%；扣非归母净利润0.7 亿元，同比+39.2%，环比-38.7%。毛利率21.5%，同比-3.5pct，环比-0.2pct。

3）24Q1：收入13.6 亿元，同比+51.1%，环比-15.1%；归母净利润1.2 亿元，同比+37.7%，环比+32.7%；扣非归母净利润1.0 亿元，同比+39.6%，环比+46.3%。毛利率22.1%，同比-2.3pct，环比+0.6pct。

消费电子需求回暖，充电器功率持续提升：随着换机周期拐点带来，以及AI 赋能带来更佳的使用体验，全球以手机和PC 为代表的消费电子需求正在回暖。24Q1 全球智能手机出货量达到2.89 亿部，同比+7.8%；全球PC 出货量达5720 万台，同比+3.2%。截止2023 年末，手机标配充电器最高充电功率已达240W，无线充电最大功率提升至80W。

公司持续提升非主力客户供应份额，并在手机市场逐步回暖过程中持续进行产品升级，平均ASP 有望持续抬升。

服务器电源需求快速增长，公司实现供货AI 服务器：AI 时代，作为算力基础设备的服务器需求快速增长，公司积极开发数据中心服务器电源业务，已完成 2000W 主流服务器电源、2000W 服务器背板电源的量产开发；CRPS 服务器电源已形成系列化产品(550W/800W/1300W/1600W/2000W)量产供货；大功率服务器电源部分应用于 AI 服务器；与 CRPS 服务器电源配套的 PDB 服务器背板电源也已实现批量供货。

积极推进PC 电源业务，头部笔电客户有望带来新增量：公司目前已与头部笔电客户开展合作，后续新项目落地有望带来新增量。此外，手机厂商先后推出笔电产品以强化生态互联，公司利用原有手机充电器供应优势对客户相关产品进行配套，持续强化PC 领域布局。

投资建议：由于下游需求仍为缓慢复苏，我们适当调整盈利预测，预计2024-26 年公司归母净利润为6.0/8.0/9.5 亿元（此前2024-25 年对应为7.0/9.0 亿元），对应PE为15/12/10 倍，维持“买入“评级。

风险提示：新产品导入不及预期，下游需求复苏不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。