事件：公司发布 23 年年报及 24Q1 季报，23 全年公司实现营收 51.7 亿元（+15.8%），归母净利润4.4 亿元（+0.8%）；其中单23Q4实现营收16.1 亿元（+43.7%），归母净利润0.9 亿元（+63.4%）。24Q1，公司实现营收13.6 亿元（+51.1%）；归母净利润1.2 亿元（+37.7%），业绩稳中有增。

积极拓展海外市场，24Q1表现亮眼。23 年全年公司业绩稳中有增，24Q1 表现亮眼，主要系产品订单增加且市占率稳步提升所致。1）分产品来看，23 年公司充电器/便携储能及其他/新能源汽车电控产品及解决方案分别实现收入39.6/6.7/5.5 亿元，分别同比+12.7%/+13.0%/+50.4%；其中，非充电器板块业务收入实现较大增幅，占比由22 年的21.4%提升至23.5%。2）利润率方面，23 年公司毛利率/净利率分别为22.3%/8.5%，分别同比+0.5pp/-1.4pp，保持稳定。3）费用率方面，公司费用端管控效果良好。23年公司销售/管理/研发费用率分别为3.2%/4.2%/6.0%，分别同比+1.2pp/+0.4pp/+0.5pp。公司高度重视研发，23 年研发费用为3.1 亿元，同比增长26.2%。公司积极拓展海外市场、海外业务，23 年外销收入占比为33.7%，同比+2.8pp；同时，高毛利率产品收入实现较快增长，非新能源汽车板块毛利率提升1.1pp。

各项业务进展顺利，未来可期。公司重点聚焦消费电子、新能源汽车、数字能源三大领域，报告期内各项业务进展顺利。1）消费电子板块，公司开发多款行业领先新品，多款大功率充电器成为品牌旗舰手机标配，并在安防、笔电、可穿戴设备等应用领域与国内外众多一流品牌客户建立稳定合作。2）新能源汽车板块，截至报告期末，公司产品已在传统车企和新势力车企等30 家客户100 多款车型实现定点量产，分布式电控已有超出100 万套的开发与配套经验。公司利用乘用车技术积累，在电动垂直起降飞行器、电动矿卡等市场提供电控系统解决方案，随着各行业电动化渗透率提升，逐步扩大市场份额，打造高毛利产品。3）储能板块，报告期内，公司多款产品研发顺利，储能系统和充放电一体枪等产品实现量产销售。公司积极开拓数据中心服务器电源领域业务，开发高性价比、高可靠性、宽范围高效率的服务器电源。

盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26 年归母净利润为6.3/8.3/9.4 亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达28.7%。考虑到公司新品研发进展顺利，市占率稳步提升，在充电器业务稳步增长的同时，新能源汽车及储能业务有望持续注入增长动能，我们给予公司2024 年20 倍PE，对应目标价45.4 元，首次覆盖予以“买入”评级。

风险提示：研发进度不及预期、行业需求不及预期、汇率波动等风险。