事件：公司发布2023 年中报，23 年H1 实现营业收入20.16 亿元，同比下降7.55%；实现归母净利润2.15 亿元，同比下降12.44%。

点评：

公司Q2 业绩环比改善显著。得益于海外消费电子市场的复苏以及快充充电器平均功率的提升，公司Q2 业绩环比改善显著，单季实现营收11.14 亿元，同比+3.71%，环比+23.5%；实现归母净利润1.26 亿元，同比-10.69%，环比+41.57%；实现扣非后归母净利润1.09 亿元，同比-23.3%，环比+53.52%。

第一增长曲线：消费电子业务受益于充电功率提升+手机市场复苏。随着手机百瓦快充时代的到来，手机充电功率已有超过笔记本电脑等高能耗电子产品的趋势，公司作为充储电行业龙头充分受益。目前，65W 以上快充充电器逐渐成为国产高端手机的主流配置，智能手机充电器平均功率正在快速提升。22 年公司手机业务ASP 增速超过20%；23 年Q1 公司60W 以上快充渗透率提升至19%以上，随着百瓦级订单快速放量，未来渗透率将进一步提升。

第二增长曲线：新能源车业务（VCU/MCU/BMS/OBC）有望快速成长。22 年公司收购智新控制67.2%股权积极布局新能源车三电系统，产品主要包括电机控制器（MCU）、电池管理系统（BMS）、整车控制器（VCU）、整车域控（VDC）及动力域控产品（PDCU）、直流充电桩、交流充电桩、随车充、OBC、车载充电器（包括无线充）等。同时，公司为客户提供新能源汽车分布式、集成式、功能域、物理域各类架构的控制器的研发、检测、制造、调试等解决方案。此外，公司低压BMS 可以应用于新能源及燃油车启停电池系统中，已获项目定点。

第三增长曲线：数字能源业务空间巨大。公司多家核心客户如小米、传音等正在积极布局新能源行业，公司采用ODM 形式进行供货；由于海外库存情况导致头部代理商多数成为独家代理，因此，其余代理商需寻找具备实力的相关制造商进行合作。公司具备技术积累及生产规模等优势，在国内一些白电品牌公司布局新能源行业并进行海外销售的情况下，公司绑定头部企业实现出货，看好未来公司数字能源业务快速成长。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司上半年业绩以及未来消费电子市场复苏趋势，我们下调公司23/24 年归母净利润至6.27（调整幅度为-8%，下同）/7.98（-11%）亿元，新增25 年归母净利润预测为9.59 亿元，当前市值对应PE 分别为16X、12X、10X。考虑到目前估值较低以及快充高速发展趋势，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、汇率波动风险、消费电子复苏不及预期。