【投资要点】

替代逻辑：复合集流体相比于传统集流体更加安全并提升能量密度，将形成大规模替代。复合铜箔工艺上分为两步法和三步法，包括了磁控溅射、真空蒸镀和水电镀等步骤，与传统集流体的电解工艺存在差异。

成本：远低于传统铜箔。根据测算，在良率为80%的情况下，大规模量产后PET 铜箔成本约为2.85 元/平，比传统铜箔（3.7 元/平米）下降0.85 元/平米，后续伴随良率持续提升，成本还有持续下降的空间。

空间：从0 到1，空间广阔。我们预计：1）复合铜箔：25 年复合铜箔市场空间为323 亿元，CAGR=194%，30 年市场空间2357 亿元，CAGR=81%；2）复合铜箔设备：25 年市场空间为196 亿元，CAGR=158%；30 年市场空间967 亿元，CAGR=65%；3）超声焊接设备及耗材：25 年市场空间为32.7 亿元，CAGR=146%；30 年市场空间为137.5 亿元，CAGR=59%。

【配置建议】

复合集流体“坡长雪厚”，已引来“百舸争流”，“赛道“未来必将百花齐放。从进度上看，各家普遍已完成研发的积累，部分厂商完成了样品生产、验证的准备工作，预计23 年将有量产产能出现。重点推荐宝明科技、东威科技、骄成超声；建议关注阿石创、三孚新科、元琛科技。

【风险提示】

复合集流体量产不及预期；

行业竞争加剧。