事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入 16.1亿元，同比增长22.2%；实现归母净利润2.8 亿元，同比增长29.5%。其中2024Q3 单季度实现营业收入5.6亿元，同比增长15.6%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长17.1%；实现扣非归母净利润1.0 亿元，同比增长22.3%。

产品矩阵丰富，渠道调整持续推进。1、分品类看，老三样产品依然占据消费者心智，综合豆果、综合果仁、青豌豆、薯片、花生等产品增长情况较好。2、分渠道看，电商渠道负责人已到位，团队搭建、产品梳理等工作持续推进，期待Q4 旺季表现；KA 经销转直营工作逐渐取得成效，表现优于行业；出海方面以越南市场为主，实现持续稳定增长。

盈利能力持续提升。1、2024 年前三季度公司实现毛利率35.6%，同比下降0.7pp；24Q3 毛利率36.8%，环比提升2.4pp，主要由于：1）原材料价格下降；2）渠道结构影响。2、前三季度销售费用率12.6%，同比增加1pp，主要由于：

1）销售人员数量增加；2）增加线上新媒体渠道费用投放。管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.7%（-0.3pp）、1.2%（-0.1pp）、-0.6%（+0.3pp）。

3、公司获得高新技术企业认定，所得税率维持较低水平。前三季度实现净利率17.3%，同比提升1pp；24Q3 净利率19.7%，同比提升0.3pp。

套保降低原料价格波动影响。公司及控股子公司拟以自有资金进行花生、白糖、棕榈油、豆油等商品期货期权的套期保值业务，有利于降低原材料价格波动对公司经营的影响。公司供应链能力持续建设，采购优势逐步提升。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.2亿元、5.0亿元、6.0亿元，EPS 分别为4.51 元、5.39 元、6.42 元，对应动态PE 分别为16 倍、13 倍、11 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；新品推广不及预期风险；食品安全风险。