2023 年公司智慧口岸业务复苏带动营收快速增长，历经一年半耕耘，海外业务正逐步走向收获期。此外，公司推出了多模态智慧口岸M2-GPT 大模型，未来有望充分受益AI+口岸发展，维持“强烈推荐”评级。

事件：公司发布2023 年报，实现营收15.73 亿元，YoY +59.03%；归母净利润1.98 亿元，YoY +105.05%；扣非归母净利润1.72 亿元，YoY +149.94%；23Q4 单季营收/ 归母净利润/ 扣非归母净利润YoY+80.86%/107.44%/390.46%。

智慧口岸业务复苏带动营收快速增长。2023 年智慧口岸查验系统解决方案收入14.19 亿元，YoY +72.85%，收入占比提升至90.20%（去年82.98%）；智能交通及其他收入1.47 亿元，YoY -11.84%。智慧口岸收入快速增长，主要受益于口岸出入境业务的恢复，自2022 年底我国出入境流量大幅回升。同时，国家推进“智慧海关”、“一带一路”、过境免签政策调整等，也为智慧口岸业务复苏创造了有利条件。

资产减值拖累利润端表现。2023 年公司综合毛利率39.20%，同比下滑1.45pct，短期主要受项目体量、项目结构等因素影响。费用方面，2023 年销售、管理、研发费用分别同比增长44.04%/64.16%/-2.19%，其中管理费用率提升主要受股份支付费用影响（2491 万）。公司归母净利率12.60%，同比虽有提升（+2.85pct），但仍明显受资产减值影响。受客观环境和结算周期影响，公司部分项目回款延后，共计提资产减值准备1.33 亿元。但公司主要客户为政府和国企，回款风险较小，减值准备有望陆续冲回。

海外、AI 有望成新看点。公司自2022 年下半年开始出征海外，截至目前已在非洲、东南亚、中东等地区多个国家成立了全资子公司或办事处，并与阿联酋、沙特、肯尼亚、吉尔吉斯斯坦等国与政府、企业签订了合作备忘录，有望在未来逐步迎来收获期。AI 方面，公司推出了多模态智慧口岸M2-GPT大模型，基于该模型孵化的类ChatGPT 应用已在国内边检、海关等场景得到验证。公司作为智慧口岸龙头企业之一，未来有望充分受益AI+口岸的发展。

维持“强烈推荐”投资评级。预计公司24-26 年收入19.42/24.02/28.63 亿元，归母净利润2.81/3.72/4.68 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：国内智慧口岸需求不及预期；海外市场政策风险；竞争加剧等。