22 年受疫情及逆势投入影响，公司业绩表现承压。但在口岸全面开放、海南自贸港封关运作等促进下，23Q1 业绩在高基数之上仍实现显著增长，反转确立，维持强推！

事件：公司2022 年营收9.89 亿元，YoY -12.22%；归母净利润0.96 亿元，YoY -46.19%；扣非归母净利润0.69 亿元，YoY -48.30%。22Q4 单季营收YoY -28.65%，归母净利润YoY -21.75%，扣非归母净利润YoY +146.42%。

同时，公司发布23Q1 季报，单季营收4.16 亿元，YoY +59.58%；归母净利润0.70 亿元，YoY +38.91%；扣非归母净利润0.61 亿元，YoY +43.59%。

疫情及逆势投入拖累22 年业绩表现，产品结构优化带来毛利率提升。去年疫情之下我国大部分口岸被关停，客户采购需求放缓，公司部分项目交付验收延迟，从而导致部分收入确认延缓，智慧口岸营收YoY -24.48%。22 年利润下滑较收入更为明显，一方面系疫情下客户结算周期拉长，公司部分项目回款延后，从而导致计提的资产准备达约9897 万元（同比增加约4892 万元）；另一方面，公司逆势加大研发投入，全年研发费用同比增长约16.58%，费用率提升3.76pct。22 年综合毛利率40.65%，同比提升2.54pct，扭转了自上市以来的下跌趋势，主要系公司口岸项目中的自主产品占比大幅提升，产品结构大幅优化所致，22 年智慧口岸业务毛利率同比提升3.87pct。随着公司持续加大研发投入丰富产品线，我们预计智慧口岸业务毛利率逐步提升的趋势有望维持。

23Q1 反转确立，疫后复苏、海南自贸港、“一带一路”及特殊监管区等多点开花。1）口岸全面恢复开放，智慧口岸需求有望迎新高峰。根据国家移民管理局，截至3 月7 日，全国出入境人员及交通运输工具同比分别上升112.4%、59.3%。此外，3 月20 日，海关总署表示今年将以建设智慧海关为抓手推进现代化海关改革，实现通关和管理数字化、自动化、智能化。2）海南自贸港封关运作带来重大机遇。根据相关规划，海南各港区的“二线口岸”需要在2023 年年底前具备封关的硬件条件，2024 年底前完成封关各项准备，当前公司已中标海南所有已开标重大口岸查验项目，引领全市场；3）“一带一路”深入推进，海外业务迎发展良机。公司成立海外事业部，经过长时间市场开拓，目前已有多个国家项目在持续跟进中；4）特殊监管区业务取得突破，有望带来新增量。海关特殊监管区作为口岸的外延领域，是公司近几年来重点布局的市场。22 年公司成功中标雄安自贸区（综合保税区）等项目，成功实施这一领域的开拓。

“强烈推荐”投资评级。预计23-25 年营收20.58/27.76/36.53 亿元，净利润3.42/4.87/6.67 亿元，当前对应PE 28/19/14x。维持强烈推荐。

风险提示：口岸投资不及预期；限售股解禁风险；海外市场政策风险。