我们认为,公司是智慧口岸龙头,“AI+行业”的躬身践行者,技术与行业Know-How的融合形成其核心竞争力。

与初创AI技术公司相比,公司拥有高粘性客户群体、销售渠道、行业Know-How、完整解决方案等多方面优势,具备行业壁垒。

与其它涉足口岸行业的ISV相比,公司技术研发能力更强,研发投入更大,产品更新迭代速度更快,具备技术壁垒;同时,核心技术的自研保障公司发展不受制于人,也有利于提高产品和解决方案的附加值。

与ICT、互联网巨头相比,公司在口岸行业同样具有行业Know-How、完整解决方案等优势;同时,口岸相关需求具有行业特征,且行业市场空间相对有限,巨头一般采用生态合作模式进入该细分市场,公司积极融入巨头生态,提供具备行业特征的产品和解决方案。

从口岸到特殊监管区,从国内到海外,市场空间广阔。

根据公司公告,2022年9月公司已完成海口秀英港、新海港、南港项目合同签订,合计金额超5亿元,工期375天,将在2023年完成交付。

公司在海南标杆项目的成功经验,有利于公司拓展“特殊监管区”业务,进入更广阔的市场空间。

2021年,公司携手华为共同打造的5G智慧港口联合解决方案已成功在阿曼上线运行,未来海外业务有望成为新的增长点。

公司财务表现稳健,业绩反转在即。

疫情前公司营收快速增长,2016-2019年复合增长率为49.61%;疫情导致部分项目延迟,2020-2022年营收增速放缓;疫后随着通关人数增加,下游需求释放,营收有望快速恢复高增长。

公司2021年归母净利润1.79亿元,在疫情影响下仍保持较高水平。我们认为,随着后续营收恢复高增长,利润弹性大。

投资建议: 我们预计22-24年公司实现营业收入分别为13.01/21.06/27.60亿元,同比增长15.4%/61.9%/31.1%;实现归母净利润分别为1.36/3.93/5.39亿元,同比-23.9%/188.2%/37.1%,每股收益(EPS)分别为0.53/1.53/2.10元,对应2023年1月20日33.32元/股收盘价,PE分别为62.8/21.8/15.9倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:疫情导致全球经济下行的风险,行业竞争加剧导致盈利水平下降,核心技术突破进程低于预期,公司核心人才团队流失风险,拟收购事项存在不确定性的风险。