口岸信息化向智慧口岸的依流平进

口岸信息化建设将持续以“安全”为主轴，并呈现“高壁垒+定制化”特点。“安全”是我国围绕口岸建设的主轴，但由于边境口岸的多样性，不同的口岸又有着差异化的需求，致使行业同时存在“高壁垒+定制化”特征，因此对于其供应商选择而言，具备成熟、完善的标杆性项目是首要评判标准。

公司的发展历程即智慧口岸的缩影

深耕口岸市场二十载，“横纵布局”下的“浅层定制化”打破传统集成商模式。在口岸建设中，公司的“高度战略”体现于其“横纵布局”上：即，纵向推陈出新，“以点带面”持续深化产品方阵；横向拓宽应用场景，并在基于行业理解下，实现软件侧的“浅层定制化”，以提升口岸解决方案的可复用性，这也正是公司近5 年营收的年复合增长率达47%以上，及毛利率维持47%以上的关键。

空港业务下智慧航空口岸的“扩与建”

航空业是支撑我国经济发展的重点行业，疫情不改增长趋势。根据民用航空“十四五”

发展规划显示，未来包括新建、续建以及改扩建。我们认为，随着我国对外开放的力度进一步加大，航空口岸数量将迎来增长，同步带动整体市场扩容，而公司作为行业龙头也将率先受益。根据测算，在悲观、中性和乐观的情况下，至2025 年对应的空港业务增量空间或将分别达到4.23 亿元/年、8.46 亿元/年、14.81 亿元/年。

投资建议

预计公司21-23 年实现营收11.77/15.32/19.28 亿元，实现归母净利润2.29/3.11/4.16 亿元，当前市值对应22/23 年PE 分别为27/20 倍。考虑到智慧口岸的特殊性，我们认为公司目前已具备明显的竞争优势，且已实现了向产品商的跃升。同时，综合考虑市场未来增量空间，我们认为公司成长空间广阔。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

疫情反复的风险；数字化转型不及预期；项目定制化需求增高带来毛利率下降风险。