建筑板块3Q20持仓比例环比回升，而持仓比例仍明显低配；结构上主动偏股型明显流入为持仓回升主因，被动指数型基金持仓持平；基建央企仍为持仓规模比例之首，钢结构、装修、设计等板块持仓环比显著提升。板块持仓集中度有所下降，部分钢结构、设计及精装龙头重仓占流通盘比例明显增加。我们认为逆周期政策稳步落地，2021年料将延续2020年态势呈现整体回暖，保持温和增长。继续推荐装配式产业链龙头、现金流优质的园林民企、低估值建筑央企，以及精装修行业龙头。

建筑板块3Q20持仓比例环比回升，而持仓比例仍明显低配；结构上主动偏股型明显流入为持仓回升主因，被动指数型基金持仓持平。3Q20建筑行业基金重仓股市值规模合计为165.8亿元，环比2Q20持仓规模增长36.52%；基金持仓规模占建筑行业流通市值的1.34%，较2Q20上升0.27pct。3Q20基金重仓建筑行业市值规模占基金重仓股总规模的0.72%，较2Q20持平，相较建筑行业标准配置比例为低配-1.32pcts。结构上看， 3Q20主动偏股型基金配置建筑行业重仓规模83亿元（环比+109%） ，主动偏股型明显流入为持仓回升主因；3Q20被动指数型基金配置建筑行业重仓规模62亿元（环比持平）。

基建央企仍为持仓规模比例之首，钢结构、装修、设计等板块持仓环比显著提升。1）3Q20基金重仓基建央企/钢结构/装饰/设计/ 地方国企/ 国际工程/ 园林及PPP 板块市值规模分别为79.6/32.5/19.5/11.9/4.3/2.6/0.3 亿元， 占比分别为48.0%/19.6%/11.7%/7.2%/2.6%/1.6%/0.2%；2）基金重仓基建央企/钢结构/装饰/设计/地方国企/国际工程/园林及PPP板块环比2Q20分别变化-3.7%/+80.6%/+193.7%/+1982%/+61.7%/NA/-3.5%，钢结构、装修、设计等板块持仓环比显著提升。

板块持仓集中度有所下降，部分钢结构、设计及精装龙头重仓占流通盘比例明显增加。3Q20公募基金重仓建筑行业TOP10个股市值129.4亿元，较2Q20增长16.6%；占同期基金重仓建筑行业市值总额78.0%，较2Q20减少13.4pcts。其中重仓市值增加额前5名个股为鸿路钢构(8.94亿元)、中天精装(7.32亿元)、中设集团(7.03亿元)、精工钢构(5.61亿元)、中国建筑(5.53亿元)；重仓市值减少额前5名个股为中国铁建(-6.62亿元)、中国中铁(-3.63亿元)、中国电建(-2.6亿元)、垒知集团(-2.54亿元)、天健集团(-1.36亿元)。重仓占流通盘比例增加前5名个股为中天精装(33.22pct)、华阳国际(15.77pct)、中设集团(10.08pct)、华凯创意(9.85pct)、城地香江(6.85pct)；重仓占流通盘比例减少前5名个股为垒知集团(-3.82pct)、天健集团(-1.05pct)、中国电建(-0.82pct)、中国铁建(-0.68pct)、中铁工业(-0.65pct)。

逆周期政策稳步落地，2021年料将延续2020年态势呈现整体回暖，保持温和增长。1）专项债发行持续发力（9M20同比+58%），中长期信贷增速持续迅速回升（9M20同比+50%），配合政策支持基建托底；2）疫情后期基建累计投资增速持续修复，但5月后单月基建投资增速逐步放缓，我们判断主要为6-8月雨水及洪水对工程进度扰动，以及地方财政用于基建的支出同比下滑（9M20同比-12.5%），而财政支出投入基建的乘数效应较大所致。3）考虑到雨水洪水扰动后相关工程料继续推进，疫情后期税收压力缓解以及今年低基数下地方财政基建支出有望逐步回暖，“十四五”规划相关重大工程有望逐步开工，我们预计2021年基建投资同比温和增长5%，节奏上由于低基数预计1H21相对增速更快。

风险因素：新冠疫情反复，专项债发行额度及落地不及预期，财政、货币结构性发力不及预期等。

投资策略：建议把握以下主线：a）推荐装配式产业链龙头，推荐PC构件龙头远大住工，关注钢结构部件龙头鸿路钢构，以及钢结构工程龙头精工钢构等；推荐在装配式装修领域有所布局的公装龙头金螳螂，关注亚厦股份；b）推荐积极参与城轨建设，优质运营资产占比相对较高的低估值建筑央企，推荐推出股权激励方案、且地产开发业务在金融审慎监管下行稳致远的中国建筑，以及综合性基建央企中国中铁；c）推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企，推荐东珠生态、绿茵生态，关注美尚生态等；d）推荐践行精细化管理和“优质客户”战略，在高盈利的同时通过高质量和稳定的交付能力积攒口碑，有望在批量精装修行业较快增长的精装修龙头中天精装。