核心观点

建筑板块2Q20持仓比例环比下降且仍明显低配，结构上被动指数型基金流出为持仓下降主因，主动偏股型持仓提升；建筑施工及设计子板块持仓规模环比下降，装修子板块持仓显著提升。板块持仓集中度有所上升，基建央企重仓规模下降，部分设计及园林龙头重仓占流通盘比例回落。我们认为2H20逆周期调节料维持力度，在政策和资金的支持持续落地下，下半年基建投资料将保持更强势头回升，维持2020年基建增速双位数区间的判断。继续推荐现金流优质的园林民企以及低估值建筑央企，关注装配式产业链龙头。

建筑板块2Q20持仓比例环比下降，目前持仓比例仍明显低配；结构上被动指数型基金明显流出为持仓下降主因，主动偏股型持仓有所提升。2Q20建筑行业基金重仓股市值规模合计为121.26亿元，环比1Q20持仓规模减少17.81%；基金持仓规模占建筑行业流通市值的1.07%，较1Q20下降0.18pct。2Q20基金重仓建筑行业市值规模占基金重仓股总规模的0.72%，较1Q20的1.08%下降0.36pct，相较建筑行业标准配置比例为低配-1.36pcts。结构上看，2Q20 被动指数型基金配置建筑行业重仓规模62亿元（环比-34%），为板块持仓下降主因；2Q20主动偏股型基金配置建筑行业重仓规模40亿元（环比+13%） 。

建筑施工及设计子板块持仓规模环比下降，装修子板块持仓显著提升。1）2Q20基金重仓建筑施工板块市值规模107.34亿元，环比1Q20下降21.09%，占建筑行业基金重仓规模的88.52%，较1Q20下降3.67pcts；2）基金重仓建筑装修板块市值规模6.65亿元，环比1Q20提升162.85%，占建筑行业基金重仓规模的5.48%，较1Q20提升3.77pcts；3）基金重仓建筑设计及服务板块市值规模7.26亿元，环比1Q20下降19.24%，占建筑行业基金重仓规模的5.99%，较1Q20下降0.1pct。

板块持仓集中度有所上升，基建央企重仓规模下降，部分设计及园林龙头重仓占流通盘比例回落。2Q20公募基金重仓建筑行业TOP10个股市值110.8亿元，较1Q20减少15.8%；占同期基金重仓建筑行业市值总额91.37%，较1Q20增长2.2pcts。其中重仓市值增加额前5名个股为鸿路钢构(10.0亿元)、亚厦股份(6.12亿元)、垒知集团(4.44亿元)、天健集团(1.36亿元)、城地股份(0.97亿元)；重仓市值减少额前5名个股为中国铁建(-9.63亿元)、中国交建(-7.51亿元)、中设集团(-5.21亿元)、中国化学(-5.16亿元)、葛洲坝(-4.45亿元)。重仓占流通盘比例增加前5名个股为垒知集团(6.58pcts)、亚厦股份(4.39pcts)、鸿路钢构(3.17pcts)、城地股份(1.49pcts)、天健集团(1.05pcts) ;重仓占流通盘比例减少前5名个股为中设集团(-8.07pct)、东珠生态(-6.66pct)、绿茵生态(-6.59pct)、中国化学(-1.7pct)、中工国际(-1.69pct)。

2H20逆周期调节料维持力度，维持2020年基建增速双位数区间的判断。1）资金端看，1-6月新增中长期贷款同比+39.7%，增速较1-5月提升6.8pcts，6月当月新增中长期贷款同比+95.8%，“宽信用”仍在基建端持续显现；1-6月，全国已累计发行新增专项债2.24万亿元，占全年限额3.75万亿的60%，超过去年全年2.2万亿发行量，发行进度大幅度提前。2）政策端看，在7月13日总理以及7月21日总书记的座谈会上，均继续强调了财政以及货币政策的重要性，对于未来宏观政策的表述并没有发生变化，我们预计逆周期调节仍将维持力度。在政策和资金的支持持续落地下，下半年基建投资料将保持更强势头回升。

考虑抗疫特别国债有部分用于重大基建投资，并可以用于项目资本金，我们维持2020基建投资增速12%-15%的预测。

风险因素：新冠疫情反复，专项债发行额度及落地不及预期，财政、货币结构性发力不及预期等。

投资策略：建议把握以下主线：1）园林：推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的民企龙头，推荐东珠生态、绿茵生态，关注美尚生态等；2）建筑：推荐积极参与城轨建设/水利建设，优质运营资产占比相对较高的低估值建筑央企。推荐中国中铁、中国建筑、葛洲坝；3）推荐践行精细化管理和“优质客户”战略、有望成为精装修龙头的中天精装；4）关注装配式产业链龙头，推荐在装配式装修领域有所布局的公装龙头金螳螂，关注亚厦股份；关注钢结构部件龙头鸿路钢构等。