事件：

公司公布了2023 年年报，2023 年实现营收59.86 亿元同比+10.6%，归母净利润1.81 亿元同比扭亏，扣非归母净利润1.80 亿元同比扭亏。

点评：

2023 年经营指标向好，利润率回升。公司2023 年销售铝型材25.24 万吨，同比增长8.99%；经营性净现金流2.70 亿元，由负转正。2023 年Q4实现营收17.44 亿元同比+41.8%，归母净利润0.57 亿元同比扭亏。2023年全年实现销售毛利率12.61%同比提高2.40pct，实现销售净利率3.03%同比提高5.10pct。

汽车轻量化业务发展拓展顺利。2023 年汽车轻量化铝型材业务销售收入12.72 亿元同比+36.31%，收入占比提高5pct 至21.24%；实现销售毛利率16.31%，同比提高4.36pct。公司是华南地区最具规模的汽车轻量化铝基新材料企业之一，产品包括电池托盘、防撞梁、副车架、电机部件、减震支架、动力托架等10 余种。年内导入70 个新定点项目，截至2023年末，公司汽车轻量化领域已累计取得300 余个定点项目。

系统门窗业务表现亮眼。2023 年，公司系统门窗业务销售收入5.03 亿元同比+54.79%，收入占比8.40%。公司自有的“贝克洛”品牌系统门窗是国内传统模式改造者，解决了目前门窗市场需求零散、品质参差不齐的行业痛点。根据广东省建筑科学研究院的检测结果，相比传统门窗，在公司所在华南区域夏季使用贝克洛系统门窗可降低空调耗电量20%以上，可有效降低建筑使用能耗。

铝合金型材新增产能投产在即。公司2023 年积极推进可转债募投项目建设，为更好地使用募集资金，将原募投项目“高端节能系统门窗幕墙生产基地建设项目”进行了变更，年产 2 万吨铝合金型材及 200 万套部件深加工技术改造项目，新项目总投资2.2 亿元，截至2023 年底已投资1.0 亿元，预计在2024 年上半年投产。

维持“增持”评级。考虑地产链复苏不及此前预期，下调2024/2025 年盈利预测（前值为3.0 亿元/4.2 亿元），预计2024 年~2026 年营业收入为68/75/82 亿元，同比+13%/11%/9%；归母净利润为2.5/3.0/3.5 亿元，同比+38%/20%/17%，对应PE 为20/17/14 倍。

风险提示：下游需求不及预期，原料价格波动，公司业绩不及预期