Q3 归母净利润扭亏为盈，重视公司中长期增长潜力公司发布23 年三季度报，23Q1-3 实现营收42.42 亿，同比+1.4%；归母净利润为1.24 亿，同比+401.2%；扣非净利润为1.18 亿，同比+197.24%。单季度看，23Q3 单季度实现营收15.72 亿，同比-0.16%，归母净利润为0.57亿，由负转正。其中23Q1-3 非经常性损益为618 万元，较去年同期增加2111 万，主要系22 年精美事故导致营业外支出较多。业绩大增主要系事故影响消散以及公司重点转型发展的系统门窗以及汽车轻量化业务。

高毛利业务明显发力，总体毛利率显著提升

23Q1-3 毛利率为12.6%，同比提升2.41pct；Q3 单季度毛利率为13.11%，同比提升5.04pct，我们认为主要系高毛利业务系统门窗销售大幅提升所致。国内系统门窗行业仍处于发展早期，当前渗透率仅2%-5%，对比欧洲70%以上的渗透率，提升空间巨大，看好公司系统门窗板块发展前景；汽车轻量化业务近年来占公司营收比重持续攀升，2023 年，公司持续推进汽车轻量化业务，上半年共新增46 个定点项目，累计取得280 余个铝合金材料及部件项目定点，覆盖绝大部分整车品牌。截至23 年6 月底，公司年产2 万吨铝合金型材及200 万套部件深加工技术改造项目投入进度36.73%，预计于24 年上半年达到预定可使用状态。

费用率保持稳定水平，现金流改善趋势明显

23Q1-3 公司期间费用率为9.19%，同比下滑0.03pct；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.26pct/-0.02pct/-0.1pct/+0.36pct，财务费用同比增长23.12%，主要系可转债发行利息计提增加所致。资产及信用减值损失为0.08亿元，主要系应收账款增加计提信用减值损失增加。综合影响下公司23Q1-3 净利率为2.92%，同比提升2.34pct，Q3 单季净利率为3.67%，同比提升4.62pct。现金流表现优异，23Q1-3 经营现金流净额为0.42 亿，同比多流入6.5 亿元，主要系公司去年预付保证金较多以及存货下降所致，Q1-3收付现比分别同比变动+0.04pct/-16.57pct，存货周转天数同比减少4.4 天。

看好公司未来转型进一步打造业绩新动能，维持“买入”评级考虑到国内系统门窗渗透率不断提升，存量翻新有望带来消费建材需求回暖，汽车轻量化用铝空间较大，产能布局逐步完善，看好公司中长期增长潜力。我们预计23-25 年公司归母净利润为1.9/2.4/2.9 亿（前值为1.5、2.2、3.6 亿元），给予24 年全年25 倍PE，对应目标价25.54 元，维持“买入”评级。

风险提示：汽车销量下滑风险；原材料价格大幅上涨风险；贸易政策风险；地产开工不及预期风险；安全风险。