公司于10 月26 日发布2023 年三季报。三季度公司业绩环比进一步提升，公司与凌云股份战略合作，汽车轻量化业务再填动能。我们维持公司增持评级。

支撑评级的要点

单三季度利润环比进一步增长，净利率环比改善。前三季度公司实现收入42.4 亿元，同比增长1.4%，实现归母净利润1.24 亿元，同比增长401.2%；单三季度公司实现收入15.7 亿元，同比下降0.2%，归母净利润0.57 亿元，同比增长493.4%，环比增长23.9%。前三季度毛利率12.56%，净利率2.92%，分别同比增长2.41pct、2.35pct。单三季度毛利率13.11%，净利率3.67%，分别同比+5.04/+4.62pct，环比-0.80/+0.34pct。前三季度公司业绩维持修复态势。

系统门窗订单快速增长。公司自有的“贝克洛”品牌系统门窗是国内传统模式改造者，解决了目前门窗市场需求零散、品质参差不齐的行业痛点。

贝克洛重新将分散的市场需求与无序的生产供给进行链接整合，提供一站式标准服务，打造门窗产业链集成平台，提高上下游的效率与效益，为客户提供高品质的门窗解决方案。2023 年上半年公司系统门窗业务工程中标量105.68 万平方米，同比增长135.57%，与2022 年全年工程中标量基本持平。其中一季度中标30.29 万平方米，同比增长481.38%；二季度中标75.39 万平方米，同比增长90.14%。

汽车轻量化：与凌云股份合作，增长填动能。公司是国内在汽车轻量化铝型材重要供应商，公司拥有华南地区最大的万吨挤压生产线，同时也是华南最具规模的专业生产汽车轻量化高性能铝挤压材的企业。汽车轻量化领域，公司与凌云股份签订战略合作意向书，就汽车轻量化铝材领域与豪美新材加强国内外合作，深入推进制造业“走出去”，进一步拓展国际市场，公司竞争力有望进一步增强。

估值

公司业绩稳健，我们维持原有盈利预测，预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润1.70、2.69、3.71 亿元，对应市盈率27.2、17.2、12.5 倍。

评级面临的主要风险

地产销售不及预期，系统门窗门店开拓不及预期，建筑和工业铝型材下滑；原材料铝价上涨。