事件：

公司披露中报，2 3H1分别实现营业收入/归母净利润26.7 亿元/0.67亿元，同增2.39%/70.80%。

点评：

二季度盈利能力提升。公司二季度实现营收/归母净利润13.61 亿元/4599.84 万元，同比增3.88%/877.72%，二季度业绩实现较大幅度增长。23Q2 毛利率/净利率分别为13.91%/3.33%，环比提升3.4pct/1.75pct，同比提升1.88pct/3pct，盈利能力同比环比均有较大提升。上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.14%/1.96%/3.3%/2.1%，同比变化-0.19pct/-0.03pct/0.13pct/0.18pct。

上半年系统门窗及汽车轻量化型材表现优异。上半年系统门窗/汽车轻量化型材/一般工业用铝材/建筑用铝型材分别实现销售收入1.87/4.73/10.32/9.35 亿元，同比增43.47%/34.15%/-13.16%/10.65%，毛利率分别为27.16%/16.36%/5.85%/14.25%，汽车轻量化铝型材及系统门窗上半年营收增速较快。

汽车轻量化业务定点项目导入顺利。汽车轻量化业务方面，公司增加汽车材后加工比例，提升产品附加值。公司上半年导入46 个新定点项目，截至报告期末，公司汽车轻量化领域已取得280 余个定点项目。上半年公司汽车轻量化业务销量约2.01 万吨，同比增长约59.94%。公司将原募投项目“高端节能系统门窗幕墙生产基地建设项目”变更为“年产2 万吨铝合金型材及 200 万套部件深加工技术改造项目”，提高公司汽车轻量化产品生产及加工能力，项目预计24H1 投产。

系统门窗业务方面，公司进一步加强新产品的研发与推广。零售业务方面，公司加强对经销商的管理，继续通过招商等方式完善零售业务渠道的拓展；工程业务方面，公司进一步强化与门窗厂的业务合作，更好服务终端客户。上半年，贝克洛系统门窗业务工程中标量105.68 万平方米，同比增长135.57%，已覆盖22 年全年中标量。

首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2023~2025 年归母净利润分别达到1.61、2.64、3.8 亿元，同比由亏转盈、增长64%、43%，对应估值25、15、11 倍。

风险提示：下游需求不及预期，估值及盈利预测不达预期。