基建数据延续发力，稳增长逻辑持续强化

22 年1-8 月地产开发投资/ 狭义基建/ 广义基建/ 制造业同比分别-7.4%/+8.3%/+10.4%/+10.0%，8 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-13.8%/+14.2%/+15.4%/+10.6% （ 增速环比-1.5/+5.1/+3.9/+3pct）。8 月地产仍相对低迷，基建继续发力，道路铁路环比改善较为明显，各基建细分板块均实现较快增速，考虑到8 月24 日的国常会要求在落实稳经济一揽子政策同时再实施19 项接续政策，及多省份陆续表态加快项目建设，我们坚定看好持续至年底的基建发力力度和强度。

地产数据在相对底部盘整，道路铁路环比改善

地产按传导顺序看，1-8 月地产销售面积同比-23%，单月同比-22.6%（增速环比+6.3pct）；1-8 月土地购置面积同比-49.7%，单月同比-56.6%（增速环比-9.3pct）；1-8 月新开工面积同比-37.2%，单月同比-45.7%（增速环比-0.3pct）；1-8 月施工面积同比-4.5%，单月同比-47.8%（增速环比-3.5pct）；1-8 月竣工面积同比-21.1%，单月同比-2.5%（增速环比+33.5pct）；竣工单月环比改善明显，保交付成果显现，考虑到9 月低基数，竣工增速或仍有所改善，但其他实物量数据表明地产仍处于低景气度阶段。基建细分板块中，1-8 月交通仓储邮政投资同比+4.9%，单月同比+9.3%（增速环比+7.2pct）；其中铁路运输投资同比-2.4%，单月同比+19.2%（增速环比+26.7pct）；道路运输投资同比+1.3%，单月同比+10.8%（增速环比+11pct）；1-8 月水电燃热投资同比+15%，单月同比+14.4%（增速环比-0.7pct）；1-8 月水利环境公共设施投资同比+13%，单月同比+21.2%（增速环比+2.8pct）；其中水利投资同比+15%，单月同比+18.8%（增速环比-7pct）；公共设施管理投资同比+13.1%，单月同比+22.2%（增速环比+5.7pct）。

水泥价格在相对底部盘整，水泥股仍具有较高的投资性价比1-8 月水泥产量13.5 亿吨，同比下滑14.2%，8 月单月水泥产量1.88 亿吨，同比下滑13.1%，降幅环比有所增加。8 月整体水泥出货率均值63%，环比7月持平。8 月份水泥价格在相对底部盘整，全国均价426 元/吨，环比上升1元/吨，8 月底9 月初，高温和降雨天气消退，但受疫情局部点状散发影响，以及下游资金短缺尚未缓解制约，水泥需求恢复较为缓慢，旺季特征不明显，价格延续上行走势，仍然是依靠供给端发力。鉴于部分地区水泥企业相继发布9 月份错峰生产计划，后期价格将会继续保持小幅稳中有升态势为主，我们判断下半年基建实物工作量有望加快形成，将支撑水泥销量同比逐步转正。当前水泥基本面与估值或均处于相对底部区域，从股息率及估值角度，水泥股仍具有较高的投资性价比。

玻璃行业基本面或逐步筑底，期待地产基本面改善修复盈利1-8 月平板玻璃产量68945 万重量箱，同比增长0.2%，8 月单月产量8789万重量箱，同比下滑0.9%。8 月玻璃价格有所上涨，但下游需求仍然不足，开工率持续处于较低水平，涨价去库浮法企业压力有所缓解，但进入9 月弱需求下库存有所回升。近日，部分区域厂家仍存提涨计划，保交楼推进下10 月或将迎来赶工需求。当前玻璃龙头市值已处于较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，考虑均衡状态下浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值。

风险提示：基建、地产政策边际改善低于预期；水泥、玻璃等需求低于预期，疫情封控影响超预期，原材料价格大幅上涨。