成本压力+减值计提影响下，上半年建材板块估值有所下行。展望下半年，复工复产加速，社融回升；稳增长目标支撑基建链向好，加速形成实物工作量，重点关注基建链相关建材（如水泥、防水、管道等）的基本面兑现；5 月份商品房销售数据回暖，房地产拐点预期强化，催化地产链建材估值修复，在传导顺序上，开工改善或先于竣工，开工端关注水泥、铝模板、防水等；在改善幅度上，由于保交付目标，判断竣工将优于开工，竣工端关注玻璃和消费建材。

消费建材：修复启动，底部布局。随着房地产底部确认，疫后经济修复零售好转，消费建材板块有望开启估值和基本面双重修复。考虑前期基本面受挫和估值下杀程度，判断后续修复弹性上，涂料>瓷砖>石膏板>管材>防水。短期看，成本/计提等外部风险尚未出清，优选稳健的、现金流优异的龙头企业（如伟星新材、北新建材），抗风险能力更佳，地产销售改善为重要信号，把握Q3 底部布局时点；中期积极关注低估值二线龙头困境反转；长期延续集中度提升逻辑。

水泥：盈利承压，关注需求。水泥资产整合第一阶段基本完成，有助于增强协同性，改善行业利润率。今年水泥行业主要受成本高涨+需求弱化影响，但主要矛盾仍看需求。考虑资金到位，下半年基建有望加速形成实物工作量，同时地产开工改善预期增强，预计22H2 水泥需求将有支撑。水泥行业需在2023 年前实现碳达峰，进一步考验企业节能减排能力和资金实力。推荐关注海螺水泥。

玻璃：供需均弱，静看竣工。建筑浮法玻璃新增产能受限，同时下游需求较弱，自22M3 起累库严重。考虑今年保交付目标，预期下半年竣工改善将支撑玻璃需求。而光伏玻璃、节能玻璃、药用玻璃、电子玻璃等深加工品种需求旺盛、头部企业积极扩产，在中短期内较传统建筑浮法玻璃拥有更高的行业贝塔。

玻纤：把握出口&高端品类结构性机会。2022 年国内预计新增71 万吨粗纱产能，其中约50%由巨石贡献；新增22 万吨电子纱产能；叠加冷修停产，预计全年净增75.7 万吨玻纤产能。短期内，欧洲天然气价格上涨造成全球尤其是欧洲玻纤企业成本压力骤增，国内玻纤出口需求超预期。中长期看，国内高端需求增长叠加龙头企业扩建高端产能（如电子纱/电子布/风电纱等），玻纤产品结构持续优化。

投资建议：抗风险角度优选稳健的成长性龙头如伟星新材、北新建材、东方雨虹等；推荐受益于原材料价跌和地产改善预期的志特新材、豪美新材；地产链修复角度推荐关注困境反转标的如蒙娜丽莎、亚士创能、科顺股份等；考虑基建加速形成实物工作量、地产销售向开工传导、水泥行业成本高压，推荐海螺水泥。

风险提示：地产和基建投资增速下滑、量价不及预期、原材料和燃料价格大幅上涨、应收账款回收不及时。