事件：公司发布 2021年年报，全年实现营业收入56亿元，同比增长62.91%；归母净利润1.39 亿元，同比增长20.03%，扣非归母净利润1.28 亿元，同比增长58.86%；EPS 为0.6 元/股。

点评：

2021 年公司业绩在多重压力下实现了稳定增长。公司2021 年实现销售收入和净利润增长的原因主要是：（1）随着IPO 募投项目的投产以及公司业务规模扩大，包括汽车轻量化材料及部件等主要产品产销量相应增长，带动公司营收和利润的增长；（2）公司销售的铝型材产品按照“铝锭价+加工费”方式定价，在铝锭价格涨幅较大背景下，产品销售价格相应上涨。公司2021 年毛利率和净利率均有所下滑，主要因为铝锭价格上涨以及子公司精美特材“铝合金新材建设项目”建成投产导致费用摊销加大，2022 年起有望逐步恢复。另外，2021 年公司计提应收账款、应收票据等减值准备4183 万元，对业绩有所拖累，2022 年随着地产行业回暖，减值风险将下降。未来公司将继续围绕“低碳节能”进行产业升级，推动节能系统门窗业务及汽车轻量化业务的发展。

公司汽车轻量化材料盈利贡献快速提升。2021 年公司汽车轻量化业务销售收入约4.45 亿元，同比增长164%。截至2021 年底，公司汽车轻量化领域已取得170 多个定点项目，其中已量产项目70 余个，覆盖车型包括奔驰、宝马、本田、丰田、比亚迪、长城、吉利、广汽新能源、小鹏、蔚来等推出的车型，向约30 家汽车零部件一级供应商提供铝合金材料和部件。公司电池托盘等材料通过凌云股份、拓普集团、和胜股份、祥鑫科技、卡斯马等汽车零部件企业在多款新能源汽车中应用。

公司系统门窗业务即将进入业绩爆发期。公司2021 年系统门窗业务实现销售收入3 亿元，同比增长17%，毛利率受原材料涨价影响下滑至31.4%。公司负责系统门窗业务的子公司贝克洛2021 年实现净利润580万元，同比下降46.86%，主要是宣传费用增加所致，为提高品牌知名度，公司加大了人员及推广宣传费用的投入。2021 年公司对“贝克洛”

品牌、市场定位进行了全面梳理和规划，并加大品牌推广力度。在工程业务领域，加强重点地产客户开拓，进入保利、中海、绿地等地产企业集采名录，同时，公司加大与头部地产企业合作力度，为其定制开发系统门窗；在零售领域，重点加强销售渠道拓展和线下网点布局，并与物业管理公司合作在小区周边开设销售服务点，进行系统门窗销售、服务。

盈利预测与投资评级：结合公司主营业务发展规划及行业需求增速，我们预计公司2022-2024 年归母净利分别为2.51、4.17、6.35 亿元，EPS分别为1.08、1.79、2.73 元/股，当前股价对应的PE 分别为14x、9x、6x。考虑公司汽车轻量化铝材和系统门窗业务进入高速增长阶段，维持公司“买入”评级。

风险因素：公司汽车轻量化铝型材产品产销量不及预期；公司系统门窗销售增长不及预期；铝价大幅上涨导致公司产品毛利率下滑