房地产（赵可）

市场大幅回撤下的资金“再平衡”不改“保增长”主线，因其背后的基本面和流动性特征并未改变。市场大幅回撤下的资金"再平衡"造就了短期保增长板块的盘整（相对收益）但并不改变“保增长”背后的基本面和流动性特征。“流动性改善+风险偏好下降”的组合下，低估值板块（房地产及产业链）或仍相对占优。政策底出现于去年Q4 早期，在强于11-12 年总量政策和明显强于11-12年的结构政策力度假设下，判断基本面（销售）底部或滞后3-6 个月出现在4月左右，与历史规律类似。从当前看，民生角度政策或逐步打开需求侧政策空间；风险防范角度，判断资金面政策在前述政策改善下，或继续“撤除篱笆”；经济角度，已经有针对就业等打提前量的降息等货币政策操作。判断后续政策持续改善。对于产业链相关变量的判断不变，即预计今年弹性：竣工> 开工 >

销售 >投资 >拿地。竣工周期被去年行业的资金链风险推后，或于2022 年贡献相对较大弹性。过去在房企放松利润率换增长的背景下，部分产业链公司也在订单激增下对现金流重要性麻痹，“竞争格局改善”或是房地产及其产业链未来最重要逻辑，现金流管理能力的重要性提升，利于具备管理红利的房地产及其产业链龙头。建议持续重视“保增长”主线，关注房地产政策面改善，关注估值修复较充足的空间，重视行业供给侧出清下的竞争格局改善这一长期逻辑，重视周期复苏后房企和产业链上企业的并购加速。

家居（赵中平）

稳增长背景下，地产销售有望触底回升，家居板块估值迎向上空间。22 年地产竣工需求仍有支撑，稳增长背景下地产销售有望触底回升。高基数影响消退后，Q2 业绩有望回升，月度景气确认后，估值有望进一步上行。22Q1 定制板块高基数影响消除后，Q2 业绩有望进一步回升，月度景气度确认后，估值有望进一步上行。软体内销占比提升，估值中枢上移，海运等因素趋弱后，长期看外销有望重新贡献增量。本轮行情优选低估值+品种，在之前的消费预期差中也有详细介绍，家居中军：顾家，欧派，敏华长期看好，经过下跌后估值弹性逐步凸显；家居骑兵：看好索菲亚、曲美家居、喜临门、江山欧派。

家电（史晋星）

政策右侧发力，继续重点配置稳增长主线。首选低估值+增长确定性高的家电中军：格力电器、老板电器、美的集团，价格成本剪刀差放大（1 月以来空调行业美的率先涨价）、需求侧前期地产竣工持续复苏滞后拉动家电终端销售（2021年竣工累计同比增长 11.2%），存在估值和业绩戴维斯双击机会；2）家电骑兵：关注主业盈利改善、跨界新能源汽车零部件的海信家电（三电控股）、莱克电气（上海帕捷），厨房个护反转标的苏泊尔、飞科电器。

建材（郑晓刚）

平衡风险延续成长，关注竣工端建材配置机会。水泥和玻璃把握阶段性行情，尤其本轮稳增长下，基建发力+地产预期转好，供给维紧，水泥价格弹性或超往期；而保交付下，认为竣工仍可支撑浮法玻璃需求。消费建材板块前期受到地产影响，整体估值下杀，C 端占优、严控风险的龙头企业价值突显，而前期依靠B 端的企业将进一步关注平衡风险和成长，行业总体仍延续集中度提升。推荐优选成长确定性较高/低估值价值显现的优质标的，如伟星新材、东方雨虹、科顺股份、亚士创能、豪美新材、东鹏控股、北新建材、科达制造。

风险提示：政策改善不及预期，房地产税力度超预期，销售下滑超预期，预售监管等政策改善不及预期，市场流动性改善不及预期，海外流动性收紧超预期等