投资要点：

首次覆盖，“增持”评级，目标价22.01元。预计2023-2025年公司EPS 分别为0.77、0.95、1.21 元。考虑PE、PS 估值法取均值，公司目标价为22.01 元，对应2024 年23.27 倍PE，首次覆盖，“增持”。

银行IT 领军企业，业务结构持续优化。公司是国内银行IT 综合服务领军企业，从计算机硬件销售起家，近年来逐渐完成由BPO 向ITO的业务切入转型，主要业务包括信息技术服务板块和业务流程外包。

其中，外包业务是公司经营发展的基本盘，软件产品与解决方案是公司切入银行IT 赛道，未来发展突破的箭头。高毛利软件业务增速较快，占比不断提升，公司业务结构持续优化。

银行IT 投入仍有支撑，行业竞争加剧。近年来，银行IT 系统建迫切需要提升核心技术自主掌控能力。建设节奏由边缘到核心，目前已进入攻坚阶段，支撑着银行IT 解决方案市场将持续增长。赛迪预测，到2026 年行业规模将达到1390.11 亿元，CAGR 达23.55%。但行业竞争格局仍然呈现“大分散，小集中”，行业竞争加剧，行业整体盈利能力面临较大压力。

高效管理是破局之道。行业盈利能力由客单价格、人力成本，以及管理能力三大因素决定。公司积极争取新客户以提升客单价，人员成本也已相对稳定。在高效管理的配合下，未来收入-成本剪刀差将持续释放，公司盈利能力有望超预期。

风险提示：银行IT 投入节奏不及预期；人力成本上升；竞争加剧