核心观点

前三季度，公司经营保持稳健，营业收入同比增长15.36%，扣非归母净利润同比增长36.40%。Q1-Q3 公司毛利率分别为21.80%、24.42%和24.71%，逐季回升，前三季度毛利率达到23.68%，同比提升1.07 个百分点。公司坚持研发驱动创新、创新驱动成长的路线，研发投入同比增长21.54%，高于收入增速。公司持续推进业务结构和产品结构优化，前三季度信息技术服务板块收入占总营收比例达到65.57%，占比进一步提升。预计在宏观环境整体承压的情况下，银行等客户对于降本增效的诉求增强，公司作为国内金融行业领先的IT 综合服务厂商，有望充分受益。预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润3.53 亿元、4.42 亿元和5.56 亿元，截止10 月31 日收盘，对应PE 估值分别为23.24 倍、18.53倍和14.74 倍，维持“买入”评级。

事件

公司发布2023 年三季度报告：

前三季度营收31.23 亿，同比+15.36%；归母2.49 亿，同比+32.08%；扣非归母2.34 亿，同比+36.40%；其中Q3 营收10.99 亿，同比+12.37%；归母0.99 亿，同比+18.25%；扣非归母0.95 亿，同比+20.97%。

前三季度毛利率23.68%，同比+1.07pct；Q3 毛利率24.71%，同比+1.80pct；前三季度净利率7.97%，同比+1.01pct，扣非净利率7.49%，同比+1.16pct；Q3 净利率8.97%，同比+0.45pct，扣非净利率8.61%，同比+0.61pct。

简评

1、业务稳健增长，毛利率持续提升，Q3 业绩增速环比提升。

前三季度，公司克服一些宏观不利因素影响，实现营业收入31.23 亿元，同比增长15.36%，经营保持稳健。

2023 年Q1-Q3 公司毛利率分别为21.80%、24.42%和24.71%，逐季回升，前三季度毛利率达到23.68%，同比提升1.07 个百分点。前三季度公司实现扣非归母净利润2.34 亿，同比增长36.40%，其中Q3 实现扣非归母净利润0.95 亿，同比增长20.97%，高于Q3 收入增速，相比Q2 扣非增速17.69%，环比也有提升。

2、研发保持高增长，业务和产品结构持续优化。

公司坚持研发驱动创新、创新驱动成长的路线，前三季度研发投入总额3.00 亿元，同比增长21.54%。公司持续推进业务结构和产品结构优化，前三季度信息技术服务板块实现收入20.47 亿元，同比增长20.46%，营业收入占比达到65.57%，占比进一步提升。其中，软件及数字化转型服务产品线、软件产品及解决方案产品线同比分别增长20.28%和25.82%，增速显著高于总营收增速。

3、客户降本增效叠加消费复苏，外包业务有望进一步回暖。

二季度，受居民消费信心不足、消费意愿低迷等外部因素影响，公司业务流程外包（BPO）中客户服务及数字化营销产品线收入规模出现一定程度的下滑，随着消费逐步回暖，该产品线Q3 已呈现复苏态势，预计全年收入同比有望实现小幅正增长。在宏观环境整体承压的情况下，银行等客户对于降本增效的诉求增强，公司作为国内金融行业领先的IT 综合服务厂商，有望充分受益。

4、盈利预测及投资建议：

预计公司2023-2025 年分别实现营业收入42.55 亿元、51.29 亿元和62.23 亿元，实现归母净利润3.53 亿元、4.42 亿元和5.56 亿元，截止10 月31 日收盘，对应PE 估值分别为23.24 倍、18.53 倍和14.74 倍，维持“买入”评级。

5、风险提示：

（1）银行IT 支出不及预期：公司充分享受行业增长红利，若银行IT 板块景气回落将直接影响公司下游需求；（2）宏观经济恢复不及预期：公司客户服务及数字化营销产品线受居民消费信心不足、消费意愿低迷等外部因素影响；（3）行业竞争加剧：银行IT 板块较为分散，同一业务场景下竞争对手较多，行业竞争加剧或冲击公司的市场份额；（4）业务结构和产品结构转型不及预期：当前银行系统处于新架构更新迭代周期，公司产品研发及升级进展不及预期将直接影响公司项目中标和签单情况。