投资事件：4 月11 日，公司发布2022 年度报告。2022 年公司实现营业收入36.73 亿元，同比增长20.27%；净利润2.77 亿元，同比增长20.16%；扣非归母净利润2.52 亿元，同比增长20.42%。经营性现金流量净额由2021 年度的-0.49 亿元增加至1.35 亿元，实现实质性逆转。

公司第二增长曲线保持强劲增速，客户布局日趋多元。公司克服外部不利因素，收入实现逆势增长，2022 年实现营业收入36.73 亿元，同比增长20.27%。分业务来看，信息技术服务业务受益于数字化转型和金融信创，2022 年实现收入23.21 亿元，同比增长27.14%，占公司总收入63.20%；业务流程外包业务全年实现营业收入13.52 亿元，同比增长10.05%。分产品来看，公司持续进行产品结构转型，其中客户服务及数字化营销产品线、软件产品及解决方案受益显著，客户服务及数字化营销产品实现营业收入6.43 亿元，同比增长23.53%；公司第二增长曲线软件产品及解决方案实现营业收入7.51 亿元，同比增长52.57%，已成为带动公司业绩高速增长的新引擎，为公司长足发展奠定基础。公司在客户方面实现新突破，公司在与国有大型商业银行和股份制商业银行稳定合作的同时，将从大行抽象提炼软件产品和解决方案，向中小银行、非银金融机构、非金融机构（主要为政府和央企）加速渗透，形成降维输出。2022 年来自中小银行的收入同比增长33.77%，来自非银金融机构、非金融机构客户的收入同比增长均超过了40%。

盈利实现触底反弹，费用管控出色。2022 年公司盈利能力加速修复，净利润实现2.77亿元，同比增长20.16%。公司结合自身多年管理经验推出EDM 系统，使公司内部管理软件化、算法化、模型化、智能化进一步提升，费用管控实现了多维控制。其中，全年销售费用为0.69 亿元，同比增长1.62%，相比于2020 年（34.26%）和2021 年（19.24%）有较大幅度的下降；管理费用为1.27 亿元，同比增长5.48%，相比2020 年（8.9%）和2021 年（34.58%）下降幅度同样明显。公司高度重视研发，2022 年研发投入3.46 亿元，同比增长23.31%，占收入比重9.43%。2023 年初，公司正式建立了京北方研究院，并加大与科研院所、高校的合作，专注于人工智能、大数据、区块链等先进技术赛道，以此提升公司的核心技术水平。

行业保持高景气，公司卡位优势明显将充分受益。工信部赛迪研究院赛迪顾问《2022中国银行业IT 解决方案市场预测分析报告》指出，中国银行业IT 投资将会继续保持稳健的增长态势，到2026 年，中国银行业整体IT 市场投资规模将达到5,047.25 亿元，　　2022 年到2026 年的年均复合增长率为16.17%。在数字化转型和金融信创的双轮驱动下，公司作为国有大型银行以及股份制银行的核心供应商之一，卡位优势明显，未来将持续受益。

投资建议：结合公司的业绩报告，我们对公司2023、2024 年业绩做出预测与调整，并新增2025 年预测。我们预测公司2023-2025 年营收分别为44.88/54.44/65.37 亿元（2023、2024 年前预测值为47.08/58.64 亿元），归母净利润分别为3.58/4.58/5.74 亿元（2023、2024 年前预测值为3.58/4.48 亿元），对应PE 分别为29/23/18 倍，维持“买入”评级。

风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢，疫情再次大规模反复等。