事件：4 月11 日，京北方发布2022 年年报。22 年公司实现营业收入36.7亿，同比+20.3%，归母净利润2.77 亿，同比+20.1%。

卡位大行客户优势凸显，营收利润双升，领跑银行IT 厂商。公司在国有六大行银行软件服务市占率第一，公司在银行IT 厂商上市公司中营收来源于国有六大行占比第一。大行资金实力雄厚，需求稳定、回款及时。22 年诸多不利外界因素影响下，部分银行IT 厂商利润出现下滑，而公司依旧实现营收和利润超20%增长，领先行业，大行业务优越性充分体现。目前银行信创适配仍处在大行和股份行发力初期，客户属性优势有望长期演绎。

受疫情等不利因素影响毛利率略降，人效快速改善叠加业务结构优化持续支撑毛利率长期上行。（1）22 年公司毛利率22.5%，较21 年下降1pct。软件及数字化转型服务/软件产品及解决方案/IT 基础设施/数据处理及业务处理/客户服务及数字化营销毛利率分别为26.7%/29.9%/27.6%/13.5%/13.3%，较21 年-3.5/+1.3//+0.6/-2.4/+0.4 pct。（2）公司季度净利润增速迅速由负转正，人力成本上涨不利影响基本消化完成。2022 年一季度到四季度公司净利润增速为-54%/15.5%/30%/101%（3）业务结构持续优化，毛利率较高业务持续快速增长。信息技术服务板块营收增长27%，其中毛利率最高的软件产品及解决方案营收增长53%。

公司持续保持高水平治理，费用率持续改善，加速释放利润。公司22 年财务/管理/销售费用率分别为0%/3.45%/1.9%，总计5.35%，在几乎是行业最优水平的基础上进一步改善0.6PCT。研发费用增长23%，增速回归营收增速；研发费用率9.4%，相较于过去每年约1pct 的增幅，逐步趋于稳定。

展望：受政策催化，银行业信创将在未来五年加速落地，大行率先响应，支付能力强，公司软件业务将维持高度景气，截至22 年末，信息技术板块在执行合同金额增长37%。22 年六大行IT 投入整体增长8.4%，公司来自六大行营收增长11.4%，行业头部集中和下游银行IT 支出结构向软件转移的逻辑持续验证。疫情等外部不利因素出清，季度利润修复超预期，23 年毛利率有望较大幅度改善，加速利润释放。

维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司23/24/25 年归母净利润分别为4亿/5.4 亿/7.1 亿，同比+43%/+35%/+32%。维持公司目标价37.2 元，维持强烈推荐评级。

风险提示：金融信创政策不及预期；银行 IT 投入不及预期；行业竞争加剧