本报告导读：

公司深耕LPG 深加工领域多年，延伸布局顺酐-BDO 等产业。轻烃综合利用项目有序推进，预计公司业绩保持高速增长。

投资要点：

维持“增持” 评级。维持公司23-25年EPS为1.83/2.06/2.29元。参考可比公司，给予公司23 年14 倍PE，维持目标价至25.13 元。

业绩符合预期。公司23H1 实现营业收入29.56 亿元，同比-0.52%；归母净利2.17 亿元，同比+3.54%。其中，23Q2 营业收入14.77 亿元，环比变化-0.13%；归母净利1.10 亿元，环比变化+2.80%。扣非后净利1.09 亿元，环比+5.10%。23H1 公司内部降本增效以及公司PBAT 等新装置投产、乙酸仲丁酯复产，进一步丰富产品结构，为公司带来新的效益增长点。

国6B将行，油品添加剂价格或有支撑。根据生态环境部、工信部等公告，自23 年7 月起全面实施国六B标准，禁止生产、进口、销售不符合标准的汽车。国6B标准油品限制了汽油组分中烯烃、芳烃的含量，由此造成了汽油辛烷值降低。异辛烷和MTBE 由于其高辛烷值，环保等特点，成为稳定汽油辛烷值的重要油品添加剂，具有广阔的市场空间，价格或因此存在支撑。

规划项目将陆续建成投产，公司开启新一轮成长。公司规划轻烃综合项目，将以顺酐、BDO 为中心，全面布局下游高附加值产品。继15 万吨顺酐装置达产，目前6 万吨PBAT 项目已投产，乙酸仲丁酯装置顺利复产，10 万吨丁酮联产13 万吨乙酸乙酯进入生产调试阶段。顺酐催化剂、BDO、年产12 万吨1,4-丁二醇等项目有序推进中。公司位于大亚湾炼化区，低价LPG 资源进一步降低成本。长远来看，公司将受益于生产园区化、产业链一体化布局及公司优秀的降本能力，公司成长具备确定性。

风险提示：在建项目不及预期、产品量价波动风险